>> 國金證券-創(chuàng)業(yè)黑馬(300688)新股研究報告：創(chuàng)業(yè)服務(wù)第一股，創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師自身上市凸顯集群效應(yīng)＆品牌壁壘-170808
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
魏立 |
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投資邏輯
創(chuàng)業(yè)黑馬：創(chuàng)業(yè)服務(wù)第一股，乘“雙創(chuàng)”大勢騰飛可期。創(chuàng)業(yè)黑馬是全國首批專注創(chuàng)業(yè)者服務(wù)&企業(yè)發(fā)展的專業(yè)機構(gòu)之一，經(jīng)過多年積累發(fā)展，已成為創(chuàng)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域內(nèi)的行業(yè)龍頭。2016 年公司實現(xiàn)營收1.84 億元，同比增長10.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4054 萬元，同比增長660.7%。上市后，公司或?qū)⒂行Ю觅Y本和上市帶來的品牌效應(yīng)迅速擴張，借助雙創(chuàng)大勢，騰飛可期。
上市本身帶來的集群效應(yīng)，有望有效提升公司品牌力，募投項目或打造中國創(chuàng)業(yè)地標(biāo)。上市是每一個創(chuàng)業(yè)者的夢想，而作為中國創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)第一品牌的創(chuàng)業(yè)黑馬，其本身的上市，具有極強的示范效應(yīng)和集群效應(yīng)，我們認(rèn)為，上市后，創(chuàng)業(yè)黑馬所帶來的集群效應(yīng)將會有效體現(xiàn)在業(yè)績增長上，同時其募投項目打造的黑馬眾創(chuàng)中心有望借助創(chuàng)業(yè)黑馬的迅速發(fā)展，成為中國創(chuàng)業(yè)地標(biāo)，卡位優(yōu)勢突出。
我國近年來大眾創(chuàng)業(yè)的熱情見長，創(chuàng)業(yè)服務(wù)行業(yè)已站上浪潮。根據(jù)國家工商總局的數(shù)據(jù)顯示，我國自主創(chuàng)業(yè)的人數(shù)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的個數(shù)均呈增長態(tài)勢。2016 年，我國平均每天新登記企業(yè)達(dá)1.51 萬戶；全年新設(shè)市場主體1651.32 萬戶，同比增長11.6%。逐年增長的新登記企業(yè)個數(shù)和日均新登記注冊企業(yè)個數(shù)也反映出當(dāng)前大眾創(chuàng)業(yè)熱情見長，創(chuàng)業(yè)服務(wù)行業(yè)或已站上浪潮。
創(chuàng)業(yè)服務(wù)&公關(guān)&會員服務(wù)三類業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，構(gòu)建黑馬創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺。公司作為創(chuàng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的龍頭企業(yè)，有效滿足創(chuàng)業(yè)者在不同階段的創(chuàng)業(yè)需求，并逐漸體現(xiàn)出平臺效應(yīng)，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的資源對接，形成完整的創(chuàng)業(yè)平臺生態(tài)服務(wù)鏈。公司的主營業(yè)務(wù)包括三類：創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)服務(wù)、公關(guān)服務(wù)、會員服務(wù)。其中①創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)，是創(chuàng)業(yè)黑馬品牌立足之源，占累積營收約50%，未來隨著公司上市，創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)的影響力或進(jìn)一步增強，為公司進(jìn)行全國性創(chuàng)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)拓展奠定堅實基礎(chǔ)。②公關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)，進(jìn)行資源整合，有效滿足不同階段企業(yè)所面臨的公關(guān)服務(wù)需求，目前占累積營收約43%，③會員服務(wù)，利用線上線下互聯(lián)，迅速實現(xiàn)大規(guī)模流量引入，會員服務(wù)營收占比不斷提升，未來有望持續(xù)構(gòu)筑企業(yè)IP 壁壘，進(jìn)一步提升會員服務(wù)的業(yè)務(wù)占比。同時會員服務(wù)也具有地域的廣泛性，有效切入不同地域，為公司全國性業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力支撐，會員服務(wù)占累積營收比約4%，且處于逐漸上升過程中。公司通過創(chuàng)業(yè)服務(wù)起家，逐漸構(gòu)筑的平臺效應(yīng)已逐漸凸顯，未來或依托平臺，持續(xù)進(jìn)行資源對接，最大化發(fā)掘創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值和潛能。在這個過程中，創(chuàng)業(yè)黑馬也不排除會開拓如金融服務(wù)、中介服務(wù)等多種新業(yè)務(wù)。
估值及投資建議
公司作為創(chuàng)業(yè)服務(wù)第一股，有望借助資本和上市帶來的品牌效應(yīng)加速擴張，進(jìn)一步鞏固卡位優(yōu)勢，凸顯創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺效應(yīng)和品牌效應(yīng)。我們預(yù)計2017-2019 年公司EPS 為0.77 元,1.00 元,1.34 元，其所屬商業(yè)服務(wù)板塊平均PE約為31 倍，考慮到其創(chuàng)業(yè)服務(wù)第一股的卡位優(yōu)勢，給予其40 倍的PE，給予6-12 個月目標(biāo)價格區(qū)間30.8 元-40 元。
風(fēng)險提示：募投項目的開展具有不確定性。
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