>> 東北證券-東方時尚（603377）中報點評：連鎖化經(jīng)營提高品牌優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈延伸打開成長空間-170814
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉立喜 |
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17H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.81 億元（yoy -0.76%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.13 億元（-1.7%）。公司綜合毛利率53.89%，比上年同期提升1.14 pct；銷售費用率3.33%，比上年同期提升0.56 pct, 主要為云南子公司宣傳推廣活動增加， 招生分部房租增加所致；管理費用率22.78%，比上年同期提升1.41 pct；財務費用率0.60%，比上年同期提升0.61 pct，主要為母公司、云南子公司、荊州子公司銀行貸款利息增加所致。
自建＋并購模式逐步見效，信息化建設提升效率。目前公司已在北京市場占有30%左右的市場份額，外埠公司的市場占有率也在逐步擴大，未來公司將借助登陸資本市場的優(yōu)勢加快各地連鎖公司的設立，通過素質(zhì)教育和高品質(zhì)的服務使東方時尚成為全國甚至全世界的駕培品牌。同時公司積極參與互聯(lián)網(wǎng)信息化軟件的開發(fā)與建設，學員可以通過手機APP完成報名繳費、模擬考試、預約練習、評價學車等功能，提升了學員的服務體驗和公司整體管理效率。
產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，航空培訓有望加速。(1)橫向：公司主營業(yè)務是汽車駕駛培訓，后續(xù)將通過不斷創(chuàng)新服務模式向汽車消費綜合服務行業(yè)的其他子行業(yè)拓展業(yè)務，向汽車后市場做延伸，如汽車維修、汽車金融、汽車美容等，擴張利潤空間。(2)縱向：公司通過“校企合作”新模式，對接學校優(yōu)質(zhì)人力資源和科研能力，共同培養(yǎng)飛行技術人才，實現(xiàn)從“機動車駕校培訓”到“航空駕駛培訓”的領域跨越。根據(jù)國際民航平均人機比（100:1）計算，未來20 年我國至少需要民航類人才24 萬人，飛行員、乘務人員、機務維修人員等民航專業(yè)人才需求量巨大。
投資建議：預計公司2017-2019年營業(yè)總收入分別為13.21億、15.04億和17.05億元，同比增長14.32%、13.85%和13.39%；歸母凈利潤為3.22億、3.57億和3.91億元，同比增長31.07%、10.60%和9.56%；預計2017-2019年每股收益分別為0.77元、0.85元和0.93元，按照當前31.27元股價對應PE分別為41倍、37倍和34倍。維持“增持”評級。
風險提示：異地擴張實施進度不及預期、駕考政策變動風險。
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