>> 招商證券-大慶華科（000985）Q2業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，關(guān)注中石油國(guó)改-170813
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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來(lái)源： |
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作者： |
王強(qiáng)，石亮，顧正陽(yáng) |
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評(píng)論：
1、輕芳烴毛利率下滑導(dǎo)致Q2 單季虧損
公司為中石油控股的上市公司，主營(yíng)石化新材料、精細(xì)化工品和醫(yī)藥保健品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售?，F(xiàn)有10 萬(wàn)噸裂解C5 分離裝置、10 萬(wàn)噸裂解C9 分離裝置、3 萬(wàn)噸改性工程塑料裝置、3 萬(wàn)噸聚丙烯等主要裝置，目前主要產(chǎn)品是輕芳烴、乙烯焦油和聚丙烯粉料。
進(jìn)入17 年以來(lái)，公司主要產(chǎn)品價(jià)格保持平穩(wěn)，并較2016 年價(jià)格水平明顯回升，這也是公司一季度業(yè)績(jī)超過(guò)1700 萬(wàn)元，達(dá)到2009 年以來(lái)單季最佳水平的原因。2 季度乙烯焦油價(jià)格較1 季度略有下滑，碳五及其石油樹(shù)脂、碳九及其石油樹(shù)脂以及雙環(huán)戊二烯等產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)均較為平穩(wěn)。聚丙烯粉料價(jià)格則有所下滑，但從毛利率表現(xiàn)來(lái)看比較平穩(wěn)，達(dá)9.48%，較上年同期增加0.79 個(gè)百分點(diǎn)。乙烯焦油毛利率為14.1%，較上年同期增加0.26 個(gè)百分點(diǎn)。但輕芳烴毛利率僅為10.95%，較去年同期下降12.15 個(gè)百分點(diǎn)，拖累了公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
2、關(guān)注中石油集團(tuán)在A 股目前剩下的唯一一個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)
自2016 年上半年，中石油集團(tuán)全面深化改革實(shí)施意見(jiàn)和工程建設(shè)業(yè)務(wù)重組改制框架方案確定以來(lái)，其國(guó)企改革步伐明顯加快，專(zhuān)業(yè)化重組邁出重要步伐。
16 年9 月，中石油集團(tuán)將旗下金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入*ST 濟(jì)柴，并在17 年2 月更名“中油資本”并在深交所正式掛牌交易。中油資本持有多家金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)的股權(quán)，公司的業(yè)務(wù)范圍涵蓋財(cái)務(wù)公司、銀行、金融租賃、信托、保險(xiǎn)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、證券等多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，16 年9 月*ST 天利發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，按照中國(guó)石油集團(tuán)內(nèi)部發(fā)展戰(zhàn)略，以*ST 天利作為上市平臺(tái)，將中國(guó)石油集團(tuán)工程建設(shè)業(yè)務(wù)的主要資產(chǎn)注入上市公司，17 年2 月17 日，*ST 天利正式更名為“中油工程”并在上交所掛牌交易。中油工程目前主要從事石油天然氣、化工領(lǐng)域的工程設(shè)計(jì)、工程承包、工程建設(shè)等。上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為以油氣田地面工程服務(wù)、儲(chǔ)運(yùn)工程服務(wù)、煉化工程服務(wù)、環(huán)境工程服務(wù)、項(xiàng)目管理服務(wù)為核心的石油工程設(shè)計(jì)、施工及總承包等相關(guān)工程建設(shè)業(yè)務(wù)。
目前中石油集團(tuán)未上市的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，按公司口徑劃分主要是工程技術(shù)服務(wù)（上游勘探油服業(yè)務(wù)）、石油裝備制造、科研及事業(yè)單位和其他業(yè)務(wù)。集團(tuán)的其他業(yè)務(wù)，主要包括昆侖燃?xì)?、中?guó)華油集團(tuán)公司、中國(guó)船舶燃料有限責(zé)任公司和運(yùn)輸公司等。由于中石油集團(tuán)旗下的上市公司資源較少，大慶華科是中石油集團(tuán)目前A 股剩下的唯一一個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)，資產(chǎn)重組預(yù)期較為強(qiáng)烈，平臺(tái)價(jià)值凸顯。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司17-19 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3900 萬(wàn)、4800 萬(wàn)和5800萬(wàn)元，EPS 分別為0.30/0.37 和0.44 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 76.9、61.9 和52 倍。公司是目前中石油集團(tuán)在A 股剩下的唯一一個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)，應(yīng)關(guān)注其資產(chǎn)重組預(yù)期。首次覆蓋，暫不給予投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
資本運(yùn)作平臺(tái)預(yù)期落空。
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