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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，產(chǎn)品漲價(jià)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。草甘膦和有機(jī)硅產(chǎn)品盈利能力持續(xù)提升，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)向好。上半年有機(jī)硅（DMC）不含稅均價(jià)約16834 元/噸，同比大幅提升50.4%；上半年草甘膦不含稅均價(jià)約15424 元/噸，同比大幅提升25%。部分產(chǎn)品提價(jià)帶動(dòng)公司盈利能力變強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率同比提升1.74 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)由于營(yíng)業(yè)收入變大，公司期間費(fèi)用率同比下降0.76 個(gè)百分點(diǎn)，致使凈利潤(rùn)大幅提升。公司17 年Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7807 萬(wàn)元，環(huán)比上升147%，主要原因在于一季度公司計(jì)提約3900 萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備，而二季度沒(méi)有相關(guān)資產(chǎn)減值損失。我們認(rèn)為三季度公司產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，下半年業(yè)績(jī)值得期待。
    環(huán)保持續(xù)拉升草甘膦價(jià)格，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)使公司受益于產(chǎn)品提價(jià)。在經(jīng)過(guò)三年的價(jià)格低位后，草甘膦行業(yè)的低端產(chǎn)能逐步退出，而受轉(zhuǎn)基因作物種植推廣、跨國(guó)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期來(lái)臨和南美需求旺季到來(lái)的影響，供需面出現(xiàn)了改善，加之目前環(huán)保核查限制廠家開(kāi)工，我們認(rèn)為草甘膦行業(yè)進(jìn)入景氣周期。且草甘膦上游原材料甘氨酸產(chǎn)能約有45%集中在環(huán)保高壓的河北省，受環(huán)保影響甘氨酸價(jià)格已相較于去年同期上漲57%，后續(xù)供應(yīng)壓力仍然較大，其價(jià)格有望繼續(xù)上漲支撐草甘膦價(jià)格。公司控股子公司（75%）泰盛化工擁有草甘膦產(chǎn)能13 萬(wàn)噸/年，為國(guó)內(nèi)最大草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)公司控股子公司宜昌金信（75%）擁有8萬(wàn)噸/年的甘氨酸的生產(chǎn)能力，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出。
    有機(jī)硅盈利能力突出，磷化工有望回暖。環(huán)保壓力壓制有機(jī)硅企業(yè)開(kāi)工，加之原材料金屬硅及一氯甲烷價(jià)格同步上漲，DMC 價(jià)格目前正在高位，后續(xù)仍將保持強(qiáng)勢(shì)，盈利能力大幅提升。且公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家擁有“礦電化一體”產(chǎn)業(yè)鏈的磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)濕法磷酸精制項(xiàng)目產(chǎn)能利用率明顯提高，磷酸一銨和磷酸二銨市場(chǎng)行情有所回暖，使子公司宜都興發(fā)業(yè)績(jī)扭虧為盈，若后續(xù)磷化工行業(yè)景氣度回升，公司也將率先受益。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.47 元、0.62元和0.78 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為33 倍、25 倍和20 倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保治理力度或不及預(yù)期、草甘膦產(chǎn)品價(jià)格或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、有機(jī)硅價(jià)格或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。