>> 國泰君安-新潮能源(600777)詳解市場關(guān)心的三個問題：成本優(yōu)勢突出,業(yè)績彈性十足-170813
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔 |
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我們測算第二塊油田 2017-19 年凈利潤10/23/36 億元，今年8 月并表后全年將并入4.5 億元凈利潤，大幅增厚公司業(yè)績。預計公司2017-19 年歸母凈利潤4.4/24.0/36.3 億元，使2017 年業(yè)績同比大幅增長6.2 億元。我們維持第二塊油田并表后2017-19 年EPS 為0.06/0.33/0.50 元。維持目標價4.9 元，維持增持評級。
成本優(yōu)勢突出，高油氣比導致毛利高出均值9 美元。第二塊油田油氣資產(chǎn)折耗僅8 美元/桶，是完全成本偏低的主要原因。經(jīng)過與周邊上市公司對比，完全成本與平均水平一致，均為24 美元/桶。但公司油氣比更高，實現(xiàn)價格較平均值高10 美元，導致毛利較平均值高約9 美元/桶。
產(chǎn)量彈性確定性較強，預計未來2 年翻倍。第二塊油田1P 儲量1.7億桶，完全成本僅24 美元/桶，且產(chǎn)量同比大幅增長162%。公司加快打井節(jié)奏，預計每年新增油井100 口以上，預計2017-19 年日均產(chǎn)量2.5/3.9/5.1 萬桶，產(chǎn)量彈性確定性較高，且有第三方官方數(shù)據(jù)可跟蹤驗證。
中長期看好油價，價格彈性十足。油價底部得到確認，我們中長期看好油價，油價每上漲10 美元，對應業(yè)績彈性5-8 億元，彈性十足。
風險提示：油價大幅下跌，產(chǎn)量不及預期
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