>> 中信證券-匯納科技（300609）2017年中報點評-專業(yè)理解領跑當下穩(wěn)步投入布局未來-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
大小： |
734KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
張若海 |
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對比2016年，公司在低財務杠桿下，2017年上半年實現(xiàn)營收同比增長33.67%，而同期銷售費用與管理費用分別增長15.97%與33.75%，在毛利相對平穩(wěn)下，實現(xiàn)凈利潤1094萬元，同比增長達214.52%。憑借費用優(yōu)化管理，公司實現(xiàn)盈利快速增長。
新零售側加速轉型，當下高市占率有利于公司中期成長預期。2017年，國內外電商科技巨頭加速直投新零售實體，無人零售概念推高線下實體投資預期。我們認為，線下商業(yè)實體的信息化升級將持續(xù)提速，客流識別與數(shù)據分析市場有望維持25%以上行業(yè)增速。而公司作為行業(yè)龍頭，完成實施案例超21,000家，業(yè)務遍布全國340多座城市。2017年H1在營收保持高速成長下，經營性現(xiàn)金流凈流入翻倍成長且同期賬齡保持穩(wěn)定，我們判斷，隨著公司經營規(guī)模的進一步擴張，公司的主業(yè)邊際盈利增速有望持續(xù)提升，維持30%以上水平。
聚焦SaaS云化升級，云化投入布局未來。公司在2017年完成上市工作，募資近2億元，主要研發(fā)方向聚焦于線下客流信息數(shù)據統(tǒng)計平臺與相關配套工程，以實現(xiàn)公司在未來產品的標準SaaS化推廣。根據公告看，2017年上半年，公司的四個募投項目已經累計投入近0.36億元，其中運營服務網絡擴建項目已經建設過半。我們預判公司下半年將加速募投項目投入，以實現(xiàn)2018年左右大數(shù)據業(yè)務實現(xiàn)全面運營。我們判斷隨著未來業(yè)務推廣，SaaS產品有望憑借初裝成本優(yōu)勢在新業(yè)務拓展區(qū)實現(xiàn)快速覆蓋，2017年底實現(xiàn)超過5000家店面上線，2018年開始完善商業(yè)模式與付費模式搭建。
風險因素?？蛻暨^于集中風險；商業(yè)零售大面積衰退風險；數(shù)據業(yè)務擴展不及預期風險。
盈利預測、估值及投資評級?？紤]的公司持續(xù)投入與優(yōu)質客戶的把控能力，我們看好的長期發(fā)展。我們維持公司2017-19年盈利預測，對應最新股本EPS0.61/0.83/1.03元，對應PE 69/51/41X，維持"增持"評級。
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