>> 華金證券-藍(lán)思科技（300433）中高端產(chǎn)品提升收入，新產(chǎn)品新產(chǎn)能值得期待-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡景彥 |
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點評：
國內(nèi)市場快速增長，中高端產(chǎn)品份額持續(xù)提升：2017 年上半年，公司國內(nèi)市場銷售收入同比大幅上升88.7%達(dá)到了15.3 億元，高于海外市場47.3%的收入增速。并且，從毛利率看，公司國內(nèi)市場毛利率同比上升5.9 個百分點為12.3%，盡管仍然顯著低于海外市場26.2%的毛利率水平，但是大幅度的提升顯示了國內(nèi)業(yè)務(wù)的良好增長勢頭，公司認(rèn)為在附加值較大的中高端產(chǎn)品份額在持續(xù)提升是國內(nèi)市場毛利率上升的主要原因。
骨干業(yè)務(wù)保持高速增長，新產(chǎn)品業(yè)務(wù)潛力大：公司主要收入來源仍然是手機(jī)和平板電腦的規(guī)窗防護(hù)屏產(chǎn)品，收入占比分別為64.5%和12.6%，毛利率方面手機(jī)產(chǎn)品同比提升2.3 個百分點為23.8%，而平板則由于積極的營銷策略而下降3.4 個百分點。值得關(guān)注的是，包括金屬、藍(lán)寶石、陶瓷的其他防護(hù)屏產(chǎn)品收入占比達(dá)到22.6%，收入規(guī)模同比上升74.7%，成為公司增速最快的產(chǎn)品分部，而毛利率也獲得了0.2 個百分點的小幅提升，新產(chǎn)品在下游渠道端的推進(jìn)順利，未來有望成為公司值得積極關(guān)注的增長亮點。
新產(chǎn)品新產(chǎn)能的逐步釋放將會激發(fā)未來業(yè)績成長：公司未披露2017 年前三季度業(yè)績預(yù)告，但是公司認(rèn)為下半年傳統(tǒng)產(chǎn)銷旺季即將來臨，主要客戶的主力機(jī)型將加快發(fā)布，而新產(chǎn)品在外觀件方面預(yù)計將會更多采用非金屬的設(shè)計方案，對于公司的業(yè)務(wù)需求有望提升。上半年公司已經(jīng)在產(chǎn)能建設(shè)方面和人員儲備方面進(jìn)行了積極的擴(kuò)張和布局，目前各主要生產(chǎn)基地的訂單飽滿，新建基地的建設(shè)推進(jìn)穩(wěn)定，隨著市場逐步進(jìn)入大批量的供貨極端，下半年以及未來的業(yè)績有望獲得有效的推升。
投資建議：我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.77、1.05 和1.40元。凈資產(chǎn)收益率分別為12.6%、15.1%和16.8%，給予買入-B 建議，6 個月目標(biāo)價為35.0 元，相當(dāng)于2017 年至2019 年45.5、33.3 和25.0 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：終端客戶新產(chǎn)品投放市場后出貨量規(guī)模不及預(yù)期；主要產(chǎn)品的價格競爭帶來公司盈利的下降；新產(chǎn)品線及新建產(chǎn)能的建設(shè)速度及良率爬坡速度不及預(yù)期。
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