>> 東吳證券-藍(lán)思科技（300433）公司發(fā)展穩(wěn)健，盈利能力不斷提升，積極擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模-170813
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王莉，楊明輝 |
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營業(yè)收入的大幅度增長一方面來自于頂尖手機(jī)品牌示范作用導(dǎo)致國內(nèi)外手機(jī)品牌對公司產(chǎn)品需求快速增長，報告期內(nèi)，公司外銷收入同比增長47.33%，產(chǎn)品內(nèi)銷收入同比增長88.66%，毛利率均略有上升；另一方面仍要歸因于2016年上半年下游終端市場需求疲軟和客戶價格下壓。此長彼消，使得公司對比與上年同期有了快速的增長。
公司總體毛利率為24.00%，同比增長1.35個百分點，環(huán)比下降2.80個百分點。環(huán)比下降主要是因為（1）公司二季度訂單尚未完全交貨，毛利率仍需要一個爬升的過程；（2）大客戶產(chǎn)品在加工工藝方面有些差異，需要進(jìn)一步調(diào)整；（3）公司為應(yīng)對下半年緊張的訂單需求，提前招募約7000名員工，培訓(xùn)費用的支出增加了當(dāng)期人力成本。其中手機(jī)視窗防護(hù)屏業(yè)務(wù)收入比上年同期增長47.61%，毛利率23.83%，比上年同期上升2.31個百分點，盈利能力持續(xù)提升，毛利率的提升一方面受益于手機(jī)廠商從2017年逐步導(dǎo)入玻璃后蓋，另一方面3D玻璃本身毛利率也相較于2.5D/2D玻璃更高。而平板電腦防護(hù)屏業(yè)務(wù)收入比上年同期增長49.74%，毛利率13.12%，比上年同期下降3.41個百分點，一來受制于全球平板市場萎靡，總出貨量逐年減少，二來公司已將一部分的平板電腦防護(hù)屏產(chǎn)線產(chǎn)能投入到手機(jī)玻璃前蓋板加工，以應(yīng)對日益增加的手機(jī)玻璃蓋板業(yè)務(wù)，致使該塊業(yè)務(wù)毛利率下降。
公司三費情況良好，銷售費用1.71億元，同比增長37.31%，管理費用14.28億元，同比增長24.03%，財務(wù)費用1.01億元，同比增長87.83%，財務(wù)費用方面主要是借款增長，利息費用增長導(dǎo)致。所得稅費用0.41億元，同比增長449.22%，這主要是因為利潤的增長，所得稅費用同步增長所致，另外，考慮到新并購的松山湖基地仍處整合與技改建設(shè)階段，虧損暫未確認(rèn)延遞所得稅。稅金及附加項同比增長57.36%，主要由于財政部新規(guī)定，房產(chǎn)稅、土地稅等相關(guān)稅費移至該項導(dǎo)致。
公司凈利率為3.59%，同比下降0.78個百分點。下降原因由多個方面造成：（1）藍(lán)思科技（長沙）基地尚處于建設(shè)發(fā)展時期，作為公司多個項目的研發(fā)生產(chǎn)基地，承擔(dān)較多研發(fā)任務(wù)，使得長沙藍(lán)思暫時出現(xiàn)虧損情況。報告期實現(xiàn)凈利潤-0.82億元；
（2）2016年12月，公司以自有資金12.2億元參與聯(lián)勝科技的破產(chǎn)重整計劃，報告期內(nèi)暫未投產(chǎn)，虧損主要是由于廠房、設(shè)備、土地按原始入賬價值計提折舊和攤銷費用，合并層面對收購價值進(jìn)行調(diào)整，更名后東莞藍(lán)思實現(xiàn)凈利潤-0.57億元。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額15.59億元，同比增長169.82%，投資活動現(xiàn)金流凈額-40.35億元，同比增長-168.67%，主要因為報告期內(nèi)購入大量設(shè)備，以及并購聯(lián)勝公司相關(guān)資產(chǎn)，，同時新設(shè)立越南生產(chǎn)基地，支付現(xiàn)金流凈額增長?；I資活動現(xiàn)金流凈額27.28億元，同比增長182.62%?，F(xiàn)金及等價物凈增加額1.85億元，同比增長242.82%。
我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，盈利能力繼續(xù)提升，并不斷加大研發(fā)投入，新建生產(chǎn)基地對曲面玻璃加工業(yè)務(wù)產(chǎn)能不斷擴(kuò)充，有望延續(xù)其行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，實現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。
下游客戶需求旺盛,公司現(xiàn)有產(chǎn)能充分發(fā)揮,不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模
隨著無線充電和5G通信等新技術(shù)的發(fā)展，鋁合金手機(jī)后蓋本身的電磁屏蔽作用，已無法滿足新的技術(shù)要求。而玻璃材質(zhì)憑借其成本和性能優(yōu)勢，正逐步取代金屬成為手機(jī)后蓋的主流材料。公司從事曲面玻璃加工行業(yè)多年，積累了豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗，隨著老的產(chǎn)線進(jìn)一步改造，新產(chǎn)線產(chǎn)能充分發(fā)揮，上半年出貨量達(dá)4億件，2016年全年出貨量8.6億件，考慮到每年前兩個季度為傳統(tǒng)淡季，2017年全年有望迎來出貨量快速增長。目前除瀏陽南園生產(chǎn)基地外，其他產(chǎn)線產(chǎn)能利用率接近100%。前蓋玻璃每天出貨約60~70萬片，后蓋玻璃每天出貨約20~30萬片，其中大客戶新品占50%以上。公司預(yù)計出貨量隨大客戶需求增加，將于明年一季度達(dá)到頂峰。
3D玻璃生產(chǎn)過程復(fù)雜且需要進(jìn)行大規(guī)模資本投資，擁有極高的技術(shù)壁壘和資本壁壘。公司從事曲面玻璃加工多年，積累豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗，擁有全行業(yè)最先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)。與此同時，公司進(jìn)一步借力資本市場，擁有強(qiáng)大資本實力。公司主要客戶均為國際頂尖客戶，帶來豐厚利潤的同時，更穩(wěn)定了自身經(jīng)營狀況，為技術(shù)研發(fā)和資本開支奠定了堅實的基礎(chǔ)。在行業(yè)發(fā)展過程中，藍(lán)思有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。此外，在藍(lán)寶石、陶瓷等新材料，公司均積極布局，隨著陶瓷成本進(jìn)一步下降，未來有望給公司成長帶來新動力。
公司不斷擴(kuò)大自身經(jīng)營規(guī)模，在保持絕對領(lǐng)先地位的同時，仍不斷增強(qiáng)自身競爭力。報告期內(nèi)新納入的子公司包括四家：（1）2016年12月，公司斥資12.2億元收購聯(lián)勝公司，更名為藍(lán)思科技（東莞），4月1日起正式納入合并范圍；（2）2017年2月24日，公司于與肖猷坤、石河子金港股份投資有限公
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