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此前受下游終端需求疲軟和客戶壓價(jià)影響，公司2016 年上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。隨后公司積極開拓國(guó)內(nèi)客戶，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)迅速，隨下游大客戶訂單回升企穩(wěn)，最終在2016 年下半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)。
    玻璃后蓋+3D 玻璃，行業(yè)迎來發(fā)展新動(dòng)力。由于金屬材質(zhì)后蓋并不適合用以無線充電和5G 通信，手機(jī)后蓋需要采用非金屬材料。在眾多非金屬材料中，只有玻璃可以兼顧品質(zhì)與成本，實(shí)現(xiàn)在手機(jī)后蓋中的大規(guī)模運(yùn)用。3D 玻璃擁有更出色外觀表現(xiàn)力，且更適合柔性O(shè)LED顯示屏，將在未來取代2.5D 玻璃成為主流選擇。在這兩大趨勢(shì)的共同作用下，曲面玻璃行業(yè)將迎來高速增長(zhǎng)，行業(yè)前景廣闊。我們預(yù)測(cè)2020 年3D 玻璃市場(chǎng)空間將達(dá)到952 億元，整個(gè)曲面玻璃市場(chǎng)空間將達(dá)1138 億元，規(guī)模較2017 年增長(zhǎng)1.6 倍。
    3D 玻璃行業(yè)壁壘高，藍(lán)思有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。3D 玻璃生產(chǎn)過程極為復(fù)雜，且需要進(jìn)行大規(guī)模資本投入，擁有極高的技術(shù)壁壘和資本壁壘。公司從事曲面玻璃加工行業(yè)多年，積累了豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，擁有全行業(yè)最領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)。同時(shí)公司借力資本市場(chǎng)，擁有強(qiáng)大的資本實(shí)力。公司的客戶主要是國(guó)際頂級(jí)客戶，可以帶來豐厚的收益，為公司的技術(shù)研發(fā)和資本開支奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在行業(yè)發(fā)展過程中，藍(lán)思有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。
    布局藍(lán)寶石、陶瓷新材料，開拓成長(zhǎng)新空間。藍(lán)寶石擁有優(yōu)良的物理特性，在LED、手機(jī)Home 鍵、手表鏡面等領(lǐng)域有著廣闊的市場(chǎng)前景。公司已募集資金投資于藍(lán)寶石產(chǎn)能，有望在未來受益于藍(lán)寶石行業(yè)的發(fā)展。陶瓷在強(qiáng)度、耐磨性、韌性、可塑性方面都屬上乘，且具有極佳的親膚性，在手機(jī)外觀件和可穿戴設(shè)備中有光明的應(yīng)用前景。公司專門設(shè)立子公司從事陶瓷業(yè)務(wù)，并已成功實(shí)現(xiàn)手機(jī)陶瓷外觀件的量產(chǎn)。隨著陶瓷成本的進(jìn)一步下降，陶瓷業(yè)務(wù)將給公司成長(zhǎng)帶來新動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是全球曲面玻璃加工行業(yè)的龍頭，擁有深厚的生產(chǎn)和研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。在經(jīng)歷2016 年上半年的業(yè)績(jī)疲軟之后，公司自2016 年下半年以來實(shí)現(xiàn)景氣反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。當(dāng)前曲面玻璃行業(yè)正迎來玻璃手機(jī)后蓋和向3D 玻璃升級(jí)兩大趨勢(shì)，公司在玻璃加工行業(yè)具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資本優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)，有望在新趨勢(shì)中領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司正步局藍(lán)寶石和陶瓷新材料，有望打開未來成長(zhǎng)新空間。我們預(yù)計(jì)公司 17/18/19 年的 EPS 分別為0.91/1.25/1.63 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：陶瓷材料成本下降速度快于預(yù)期；3D 玻璃受歡迎程度不及預(yù)期。