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雙面玻璃設(shè)計(jì)方案逐漸普及，后蓋玻璃因工藝更復(fù)雜，較蓋板玻璃價(jià)值量更高，單部手機(jī)價(jià)值量將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。此外，安卓陣營(yíng)中高端機(jī)型也在逐步導(dǎo)入雙玻璃設(shè)計(jì)方案，三星S8、小米6 等明星機(jī)型陸續(xù)采用雙面3D 玻璃方案，3D 玻璃價(jià)值量是2.5D 玻璃價(jià)值量的3-5 倍，疊加用量翻倍，未來(lái)幾年手機(jī)玻璃行業(yè)市場(chǎng)空間將迎來(lái)數(shù)倍成長(zhǎng)空間。公司此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加大投入力度，計(jì)劃新增1.5 億片/年的玻璃后蓋產(chǎn)能及7000 萬(wàn)片/年2.5D 及3D玻璃產(chǎn)能，充足的產(chǎn)能儲(chǔ)備能夠確保公司在外觀創(chuàng)新大趨勢(shì)下，率先獲益，增強(qiáng)業(yè)績(jī)爆發(fā)力。
    多技術(shù)路線(xiàn)兼具降風(fēng)險(xiǎn)，延伸金屬加工再添成長(zhǎng)極：公司作為國(guó)內(nèi)蓋板玻璃龍頭，玻璃加工技術(shù)位于行業(yè)領(lǐng)先水平，同時(shí)公司還積極布局玻璃以外的非金屬材料加工，在陶瓷加工領(lǐng)域，公司具備從陶瓷胚體到后端加工處理的全套技術(shù)，且公司陶瓷后蓋產(chǎn)品已有批量供貨經(jīng)驗(yàn)，雙技術(shù)路線(xiàn)兼?zhèn)淠軌蛴行Ы档吐窂斤L(fēng)險(xiǎn)，充分享受手機(jī)后蓋非金屬化趨勢(shì)紅利。同時(shí)公司還通過(guò)并購(gòu)切入金屬加工處理領(lǐng)域，未來(lái)有望進(jìn)一步向金屬中框等領(lǐng)域拓展，為客戶(hù)提供“玻璃+金屬中框”或“陶瓷+金屬中框”的全套解決方案，進(jìn)一步拓展公司所面對(duì)的市場(chǎng)空間，增加業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。
    投資建議：手機(jī)玻璃行業(yè)空間將迎數(shù)倍增長(zhǎng)，加速擴(kuò)產(chǎn)助力業(yè)績(jī)爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年凈利潤(rùn)為27.5/44.5/61.3 億元，EPS 為1.26/2.04/2.81元，增速為128%/62%/38%，結(jié)合同類(lèi)公司估值及公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?，給予2017年30 倍估值，目標(biāo)價(jià)37.80 元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雙面玻璃方案滲透率低預(yù)期；3D 玻璃滲透率低預(yù)期。