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下半年公司大客戶推出新機(jī)型需求猛增、國(guó)產(chǎn)中高端新品迅速放量，公司業(yè)績(jī)顯著回升。分業(yè)務(wù)來看，手機(jī)防護(hù)屏、平板電腦防護(hù)屏和其他產(chǎn)品收入同比均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，下滑幅度分別為 10%、11%和 13%。其中平板電腦防護(hù)屏業(yè)務(wù)毛利率上升 11%至 14%，回到較為正常水平。手機(jī)防護(hù)屏和其他產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中略升。公司綜合毛利率下降 1.44%至 25.28%，較為穩(wěn)定。
    3D 玻璃全面投 產(chǎn)+大客戶采用雙面玻璃驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)：1）公司 3D 玻璃將于今年量產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能 2700 萬片/年，主要供應(yīng)三星和國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)，今年眾多品牌旗艦機(jī)均有望采用了 3D 玻璃工藝，預(yù)計(jì)藍(lán)思產(chǎn)能供不應(yīng)求，公司可能擴(kuò)產(chǎn)以應(yīng)對(duì)強(qiáng)勁需求，3D 玻璃 ASP 三倍于 2.5D 玻璃，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)；2）公司大客戶將在今年的推出的新機(jī)型中采用雙面玻璃+金屬中框的設(shè)計(jì)方案，預(yù)計(jì)將新增 1 億片以上的 2.5D 玻璃需求，公司為大客戶供應(yīng) 50%左右的玻璃，業(yè)績(jī)將顯著受益于大客戶的新增玻璃需求。
    17 年業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)，給予“增持”評(píng)級(jí)?；跓o線充電及 5G 訊號(hào)的屏蔽問題，曲面玻璃將成為手機(jī)背板的新材料選擇。我們認(rèn)為藍(lán)思科技將充分受益于國(guó)際品牌手機(jī)于前蓋板的玻璃升級(jí)及背板機(jī)殼材質(zhì)轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)，重新迎來高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司 17-19 年 EPS 為 1.19、1.54、1.88 元，對(duì)應(yīng)估值為 28、22、18xPE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng) 險(xiǎn) 提 示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，大客戶訂單不及預(yù)期。