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2017 年公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40%增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)50%增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模分別為213.3 億元，18 億元，展望積極。
    研發(fā)投入進(jìn)入收獲期，未來(lái)管理費(fèi)用率有望改善
    在智能手機(jī)進(jìn)入顏值時(shí)代之際，外觀件的創(chuàng)新加速，材料的種類多元，為把握行業(yè)變革帶來(lái)的機(jī)遇，公司積極投入3D 玻璃、陶瓷相關(guān)設(shè)備、技術(shù)的研發(fā)，16 年內(nèi)配合客戶研發(fā)打樣千余款，研發(fā)支出13.84 億元，同比增長(zhǎng)20.99%，占營(yíng)收比重9.08%，較15 年提升2.44pct，造成管理費(fèi)用增長(zhǎng)15.56%，達(dá)到23.2 億元。公司在年報(bào)中明確表示將努力改進(jìn)研發(fā)資源投入管理，優(yōu)化協(xié)作研發(fā)機(jī)制、新品定價(jià)機(jī)制、人員考核機(jī)制，達(dá)到精準(zhǔn)開(kāi)發(fā)目的，未來(lái)將嘗試開(kāi)拓在汽車、智能家居等應(yīng)用領(lǐng)域的潛力。
    四曲面3D 獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，公司兼具玻璃、金屬全套加工能力
    公司已經(jīng)成功開(kāi)發(fā)了部分3D 玻璃關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備，顯著提高了3D 玻璃的工藝水平和良品率，首創(chuàng)的四曲面3D 玻璃實(shí)現(xiàn)了對(duì)vivo xplay6、華為honormagic、小米6 的獨(dú)家供貨，引領(lǐng)了顏值時(shí)代的新潮流。在面板大廠積極投建OLED 產(chǎn)線的背景下，未來(lái)3D 前玻璃蓋板與曲面OLED 的匹配需求確定，公司“3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)今年全面達(dá)產(chǎn)。在“雙玻璃+金屬中框”興起之際，公司在2016 年內(nèi)向深圳夢(mèng)之坊增資2.05 億元，持股70%，切入金屬外觀件加工領(lǐng)域，具備了玻璃蓋板+金屬中框全套生產(chǎn)能力。
    精密陶瓷業(yè)務(wù)進(jìn)展喜人，小米Mix、小米6 為陶瓷機(jī)殼打開(kāi)更大想象空間在精密陶瓷領(lǐng)域，公司16 年已成功開(kāi)發(fā)出用于高端智能手表的陶瓷機(jī)殼及結(jié)構(gòu)件，實(shí)現(xiàn)批量交貨。此外，公司是小米Mix 手機(jī)陶瓷中框和蓋板的主要供應(yīng)商，而小米Mix 的壓電陶瓷導(dǎo)聲技術(shù)使得陶瓷機(jī)殼由單純的外觀件升級(jí)為功能件，打開(kāi)了陶瓷的想象空間。4 月19 日發(fā)布的小米6 陶瓷尊享版更是搭載了四曲面的陶瓷機(jī)殼，而整機(jī)價(jià)格卻不足3000 元，可見(jiàn)陶瓷機(jī)殼的良品率在快速提升，成本在快速下降，未來(lái)滲透速率有望加速提升。
    積極圈地?cái)U(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)顏值時(shí)代，維持買入評(píng)級(jí)
    公司在16 年出資獲得了多處廠房、土地，為產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈延伸奠定基礎(chǔ)。我們維持17-18 年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為25.65 億、33.32 億元，2019 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為41.73 億元，我們認(rèn)為合理估值為17 年30-35 倍PE，目標(biāo)價(jià)35.27-41.15 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雙玻璃方案滲透速度低于預(yù)期；新建產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期。