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    業(yè)績基本符合預期，低點已過爆發(fā)在即：2016 年為大客戶小年，來自于大客戶的收入下降超過30 億元（同比下降超過30%），公司通過加大國內中高端客戶拓展力度，有效對沖了大客戶收入下滑的不利因素，整體收入僅微幅下滑。
    同時公司為了大客戶下一代產品，持續(xù)加大投入，管理費用/收入上升接近4個百分點，拖累公司凈利潤。展望2017 年，受益于大客戶老產品份額提升、新產品外觀創(chuàng)新帶來的單機價值量提升、國內客戶持續(xù)放量及3D 玻璃批量供貨，公司業(yè)績有望重回高增長。
    外觀變革大勢已起，龍頭高增長確定性強：目前手機機身以金屬材質為主，但隨著5G 時代臨近，疊加無線充電等新功能普及，金屬材質弊端逐漸體現，手機外觀非金屬化是大勢所趨，玻璃作為現階段最為成熟的非金屬方案，有望首先大規(guī)模普及。我們預計，2017 年A 客戶新品有望采用雙面2.5D 玻璃方案，后蓋玻璃因為工藝更復雜，較蓋板玻璃價值量更高，單部手機玻璃價值量將實現翻倍以上增長，公司作為A 客戶玻璃核心供應商，將充分受益。同時安卓陣營高端機型也在逐步導入雙玻璃設計方案，三星S8 即采用雙面3D 玻璃方案，3D 玻璃價值量是2.5D 玻璃價值量的3-5 倍，手機玻璃行業(yè)市場空間將迎來3-5 倍以上增長，公司作為龍頭，將充分受益于手機外觀變革趨勢。
    多路線布局降低風險，拓展金屬加工再添動力。公司具備從陶瓷胚體到后端加工處理的全套技術，且公司陶瓷后蓋產品已經量產并批量供貨，雙技術路線兼?zhèn)浣档吐窂斤L險。同時公司還通過并購開始逐步切入金屬加工處理領域，有望進一步向金屬中框等領域拓展，為客戶提供“雙玻璃+金屬中框”或“陶瓷+金屬中框”的全套解決方案，進一步拓展公司所面對的市場空間。
    投資建議：手機玻璃行業(yè)空間將迎3-5 倍以上增長，公司作為龍頭業(yè)績高增長確定性強，我們預計公司2017/18/19 年凈利潤為27.5/44.5/61.3 億元，EPS為1.26/2.04/2.81 元，增速為128%/62%/38%，結合同類公司估值及公司業(yè)績增速，給予2017 年30 倍估值，目標價37.80 元，“買入”評級。
    風險提示：雙面玻璃方案滲透率低預期；3D 玻璃滲透率低預期。