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從收入分拆來(lái)看，公司在大客戶(hù)處份額大幅提升，有效對(duì)沖了單價(jià)下行壓力，大客戶(hù)處收入同比增長(zhǎng)接近40%，同時(shí)伴隨著國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌向中高端市場(chǎng)加速拓展，公司對(duì)國(guó)內(nèi)主要手機(jī)品牌出貨量也大幅增長(zhǎng)。此外，公司持續(xù)提升自動(dòng)化水平，大幅優(yōu)化成本，在產(chǎn)品價(jià)格下行的情況下，公司毛利率水平同比提升3.8 個(gè)百分點(diǎn)，凸顯公司競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)，二季度后在大客戶(hù)新品進(jìn)入備貨期、國(guó)產(chǎn)品牌新品加速發(fā)布等有利因素帶動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒅鸺旧闲小?br>    手機(jī)外殼非金屬化大勢(shì)所趨，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)：隨著5G 時(shí)代臨近，疊加無(wú)線充電等新功能普及，金屬材質(zhì)信號(hào)屏蔽等弊端逐漸體現(xiàn)，手機(jī)外觀非金屬化是大勢(shì)所趨，玻璃作為現(xiàn)階段最為成熟的非金屬方案，有望率先大規(guī)模普及。我們預(yù)計(jì)，2017 年大客戶(hù)新品有望采用雙面2.5D 玻璃方案，后蓋玻璃因工藝更復(fù)雜，較蓋板玻璃價(jià)值量更高，單部手機(jī)價(jià)值量將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。此外，安卓陣營(yíng)中高端機(jī)型也在逐步導(dǎo)入雙玻璃設(shè)計(jì)方案，三星S8、小米6等明星機(jī)型陸續(xù)采用雙面3D 玻璃方案，3D 玻璃價(jià)值量是2.5D 玻璃價(jià)值量的3-5 倍，疊加用量翻倍，未來(lái)幾年手機(jī)玻璃行業(yè)市場(chǎng)空間將迎來(lái)數(shù)倍成長(zhǎng)空間，公司作為龍頭，將充分受益于手機(jī)外觀變革趨勢(shì)。
    布局陶瓷降低路線風(fēng)險(xiǎn)，拓展金屬加工再添動(dòng)能。公司具備從陶瓷胚體到后端加工處理的全套技術(shù)，且公司陶瓷后蓋產(chǎn)品已有批量供貨經(jīng)驗(yàn)，雙技術(shù)路線兼?zhèn)淠軌蛴行Ы档吐窂斤L(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)公司還通過(guò)并購(gòu)切入金屬加工處理領(lǐng)域，未來(lái)有望進(jìn)一步向金屬中框等領(lǐng)域拓展，為客戶(hù)提供“玻璃+金屬中框”或“陶瓷+金屬中框”的全套解決方案，進(jìn)一步拓展公司所面對(duì)的市場(chǎng)空間。
    投資建議：手機(jī)玻璃行業(yè)空間將迎數(shù)倍增長(zhǎng)，公司作為龍頭業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年凈利潤(rùn)為27.5/44.5/61.3 億元，EPS 為1.26/2.04/2.81 元，增速為128%/62%/38%，結(jié)合同類(lèi)公司估值及公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?，給予2017 年30 倍估值，目標(biāo)價(jià)37.80 元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雙面玻璃方案滲透率低預(yù)期；3D 玻璃滲透率低預(yù)期。