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    核心觀點(diǎn)
    夯實(shí)基礎(chǔ)，視窗防護(hù)玻璃業(yè)務(wù)全球領(lǐng)先：公司以視窗防護(hù)玻璃為主業(yè)，與伯恩形成雙寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，主要客戶包括蘋果、三星等國(guó)際領(lǐng)先手機(jī)廠商，并與華為、小米、vivo、OPPO 等國(guó)產(chǎn)品牌建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，在經(jīng)歷16 上半年消費(fèi)電子需求疲軟以及下游客戶去庫(kù)存的行業(yè)調(diào)整后，自16年下半年進(jìn)入了產(chǎn)銷旺季，公司業(yè)績(jī)明顯改善。
    玻璃蓋板市場(chǎng)有數(shù)倍增長(zhǎng)空間：玻璃后蓋是今年iPhone 8 的重要?jiǎng)?chuàng)新，我們認(rèn)為，市場(chǎng)低估后蓋的加工難度和價(jià)值量。相比當(dāng)前主流的一體成型機(jī)殼，玻璃后蓋給無(wú)線充電和5G 等功能帶來更大的設(shè)計(jì)便利，需求量有望快速提升。更長(zhǎng)期來看，3D 玻璃蓋板帶來曲面顯示效果和更精美外觀，也將成為重要的行業(yè)趨勢(shì)，3D 玻璃單價(jià)是2.5D 的3 倍左右，市場(chǎng)空間有望在2020年達(dá)到400 億元，年復(fù)合增速達(dá)68%。藍(lán)思已實(shí)現(xiàn)3D 玻璃蓋板的量產(chǎn)，并積極擴(kuò)張新基地加碼玻璃機(jī)殼產(chǎn)能布局，將保持行業(yè)寡頭地位。
    布局新材料，打開成長(zhǎng)新空間：精密陶瓷材料具有光澤、延展性好，又剔透、硬度高，未來有望伴隨智能可穿戴裝備和智能手機(jī)的普及逐漸深化應(yīng)用。藍(lán)思已于15 年上半年開始量產(chǎn)，并供貨小米MIX 等。新材料的拓展為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。藍(lán)寶石材料具有易透過指紋信號(hào)、高耐磨性、防劃痕、高光學(xué)性能等優(yōu)點(diǎn)，可用于智能終端多個(gè)領(lǐng)域。公司也具備成熟的藍(lán)寶石全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)制造能力，并自15 年起計(jì)劃投資34 億元用于藍(lán)寶石晶片。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司17-19 年EPS 分別為1.01、1.42 和1.89 元，根據(jù)可比公司，給予公司17 年39 倍P/E 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為39.4 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    玻璃機(jī)殼發(fā)展不達(dá)預(yù)期；3D 玻璃發(fā)展不達(dá)預(yù)期。