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分業(yè)務(wù)觀察，DMF、DMAC、順酐及衍生物和聚碳酸酯分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.89/1.67/3.68/10.16 億元，本部、浙鐵大風(fēng)和浙鐵江寧分別實(shí)現(xiàn)凈利5551/10564/2601.9 萬元。公司17 年上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，原因?yàn)橹饕a(chǎn)品順酐、聚碳酸酯和有機(jī)胺價(jià)格價(jià)差同比大幅增加。
    ◆聚碳酸酯盈利豐厚，順酐業(yè)績(jī)繼續(xù)維持：
    國內(nèi)部分聚碳裝置前期檢修與產(chǎn)品升級(jí)導(dǎo)致產(chǎn)能釋放不足，6 月份SABIC北美裝置停檢后美金期貨盤報(bào)價(jià)大幅上漲，國內(nèi)聚碳市場(chǎng)價(jià)格相繼大幅提升，目前聚碳價(jià)格處于近五年高位，9 月份和10 月份是聚碳消費(fèi)傳統(tǒng)旺季，看好聚碳酸酯業(yè)務(wù)在下半年的盈利持續(xù)性。國內(nèi)苯法順酐企業(yè)上游多配套加氫苯裝置，環(huán)保趨緊下國內(nèi)焦企開工負(fù)荷較低，原料粗苯供應(yīng)緊張下價(jià)格堅(jiān)挺，加氫苯與下游順酐裝置負(fù)荷處于較低水平導(dǎo)致順酐價(jià)格同比大幅上漲。公司正丁烷法順酐路線具成本優(yōu)勢(shì)，看好順酐業(yè)績(jī)將繼續(xù)維持。
    ◆靜待浙江交工資產(chǎn)注入，為公司長(zhǎng)期快速發(fā)展提供支撐：
    公司發(fā)行股份收購浙江交工資產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)中，重組標(biāo)的浙江交工集團(tuán)是浙江省交投下屬的區(qū)域性交通工程龍頭，是國內(nèi)外項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)公路施工與設(shè)計(jì)企業(yè)，2016 年省外項(xiàng)目占比約50%，其中海外項(xiàng)目占比約10%，區(qū)域外業(yè)務(wù)開拓能力極強(qiáng)。受益于目前高景氣度的路橋投資增長(zhǎng)，浙江交工2015/2016/2017 年1～4 月訂單同比增長(zhǎng)25.5%、151.3%、219.0%，在手訂單大幅增長(zhǎng)將為公司業(yè)績(jī)快速發(fā)展提供堅(jiān)定支撐。
    ◆對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正：
    暫不考慮標(biāo)的資產(chǎn)注入，我們看好聚碳酸酯產(chǎn)品的景氣維持，預(yù)測(cè)公司17～19 年凈利潤(rùn)為4.06/4.62/4.83 億元，分別對(duì)應(yīng)0.61/ 0.70/0.73 元EPS，維持買入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    產(chǎn)品價(jià)格下滑，資產(chǎn)重組進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)。