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    分業(yè)務(wù)觀察，有機(jī)胺、PC 產(chǎn)品、順酐及衍生物分別實(shí)現(xiàn)營收11.8/15.7/6.0億元，本部、浙鐵大風(fēng)和浙鐵江寧分別實(shí)現(xiàn)凈利7352/3039/-7678 萬元。
    公司16 年順利扭虧為盈，主因?yàn)椋海?）順酐業(yè)務(wù)產(chǎn)品與原料價(jià)差擴(kuò)大，副產(chǎn)蒸汽銷售順暢，同比減少虧損1.66 億元；（2）期內(nèi)浙鐵大風(fēng)PC 產(chǎn)品量價(jià)齊升，且多元化改造完成后裝置滿負(fù)荷運(yùn)行且毛利率大幅提升。
    ◆正丁烷法順酐盈利景氣延續(xù)，PC 業(yè)務(wù)17 年將充分釋放業(yè)績環(huán)保約束下加氫苯與石油苯價(jià)格互相支撐向上。目前苯法順酐價(jià)格與成本倒掛，而正丁烷路線噸凈利2000 元。未來苯法路線產(chǎn)能將繼續(xù)出清，行業(yè)供需改善后公司順酐業(yè)績向上彈性十足。順酐裝置目前仍承擔(dān)停產(chǎn)BDO折舊停工費(fèi)用，利舊后業(yè)績將爆發(fā)式增長。
    大風(fēng)PC 裝置16 年因極寒與技改等影響正牌率與產(chǎn)銷量提升，四季度多元化改造完成后才實(shí)現(xiàn)滿負(fù)且產(chǎn)銷平衡，全年業(yè)績尚未充分釋放。裝置目前運(yùn)行穩(wěn)定，正牌率和注塑級(jí)比例將繼續(xù)提高。PC 產(chǎn)品目前毛利率約為20%，雙酚A 供給偏松下PC 業(yè)務(wù)將顯著提升公司整體業(yè)績與估值。
    ◆重大資產(chǎn)重組籌劃中，平臺(tái)整合進(jìn)展值得關(guān)注
    公司因重大資產(chǎn)重組仍停牌中，重組標(biāo)的交易與評(píng)估方案尚在確認(rèn)中。浙江交工為國內(nèi)外項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)公路施工與設(shè)計(jì)企業(yè)，省內(nèi)萬億綜合交通工程機(jī)遇前盈利能力值得期待，建議關(guān)注后期重組進(jìn)展。
    ◆盈利預(yù)測
    假設(shè)非公開發(fā)行完成，且暫不考慮資產(chǎn)重組影響，預(yù)測17～18 年凈利潤為3.01/3.28 億元，分別對(duì)應(yīng)0.45/ 0.49 元EPS，維持買入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示
    資產(chǎn)重組的不確定性，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。