>> 招商證券-昭衍新藥（603127）新股分析-非臨床安全性評(píng)價(jià)龍頭企業(yè)，臨床前CRO稀缺標(biāo)的-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
大?。?/td>
| 820KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蔣一樊，吳斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
公司核心業(yè)務(wù)為藥物研發(fā)機(jī)構(gòu)和制藥企業(yè)提供包括非臨床安全性評(píng)價(jià)、藥效學(xué)、動(dòng)物藥代動(dòng)力學(xué)等在內(nèi)的藥物臨床前研究服務(wù)，其中非臨床安全性評(píng)價(jià)服務(wù)（GLP 業(yè)務(wù)）在公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占比最大，占公司營業(yè)收入的比例均超過75%以上。公司是CRO 領(lǐng)域里唯一以安全性評(píng)價(jià)作為核心業(yè)務(wù)的A 股上市公司。
公司在行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，公司合同定價(jià)在行業(yè)內(nèi)處于中高端水平。公司是國內(nèi)唯一擁有兩個(gè)GLP 機(jī)構(gòu)的專業(yè)化臨床前CRO 企業(yè)，其中蘇州昭衍是國內(nèi)規(guī)模最大的藥物安全性評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，可開展9大類試驗(yàn)，試驗(yàn)種類數(shù)量在國內(nèi)GLP 機(jī)構(gòu)中位居前列。另外，公司是國內(nèi)首批且兩次通過美國 FDA 檢查的CRO 機(jī)構(gòu)，也是國內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)擁有CFDA、FDA 認(rèn)證的CRO 機(jī)構(gòu)，除此之外，公司還擁有OECD 的GLP 認(rèn)證、韓國的GLP 認(rèn)證，所出具的研究報(bào)告被中國、美國、OECD 成員國、韓國等地藥監(jiān)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。
我國臨床前CRO 行業(yè)受益于國家對(duì)新藥研發(fā)的鼓勵(lì)和支持以及醫(yī)藥外包服務(wù)趨勢(shì)的上升，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，前景廣闊。臨床前CRO 的市場(chǎng)規(guī)模從2007 年的21 億元增長(zhǎng)到2014 年的112 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%，到2015 年、2016 年我國臨床前CRO 行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到131 億元和154 億元，且未來該市場(chǎng)規(guī)模仍有望持續(xù)提升。
估值與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS(按照發(fā)行2050 萬股新股計(jì)算)分別為：0.74、0.98、1.17 元，考慮到可比公司的PE 及公司發(fā)展前景，給予公司2018 年30-35x 的PE,我們認(rèn)為公司的合理價(jià)位在29.40-34.30 元左右，按照本次新股發(fā)行方式，發(fā)行價(jià)格為12.51 元，建議在此價(jià)位申購。
風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)相關(guān)國家政策風(fēng)險(xiǎn)
|
|
