>> 中泰證券-林洋能源（601222）光伏發(fā)電業(yè)務(wù)快速增長，高效單晶電池組件項目有望按期達(dá)產(chǎn)-170818
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2017/8/18 |
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作者： |
邵晶鑫 |
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公司2017 年上半年實現(xiàn)營收15.61億元，同比增長8.92%，歸母凈利潤3.37 億元，同比增長107.59%，由于本期主要會計數(shù)據(jù)中，同一控制下企業(yè)合并收購華樂光電100%股權(quán)相應(yīng)調(diào)整上年同期及上期末數(shù)據(jù)，其中影響上年同期歸屬于上市公司股東凈利潤-58,236,227.67 元（屬于非經(jīng)常性損益），剔除同一控制下合并影響數(shù)，上半年歸母凈利潤較上年同期增加 52.75%。拆分來看，2017 年一季度和二季度分別實現(xiàn)營收6.55、9.06 億，分別同比變動-2.34%、18.82%；一季度和二季度歸母凈利潤分別為1.33、2.04 億元，分別同比增加28.14%、249.33%。
國網(wǎng)南網(wǎng)中標(biāo)額名列行業(yè)前茅，海外市場快速增長，智能電表業(yè)務(wù)全年穩(wěn)中屈強(qiáng)。上半年，公司積極參與國網(wǎng)公司、南網(wǎng)公司以及南網(wǎng)廣東公司等省網(wǎng)公司組織的招標(biāo)活動，合計中標(biāo)金額約 7.39 億元，中標(biāo)金額和中標(biāo)數(shù)量均位列行業(yè)前茅，今年上半年兩網(wǎng)中標(biāo)量占2016 年全年的84.4%（2016 年兩網(wǎng)中標(biāo)量8.76 億元）。除了國內(nèi)市場之外，公司在中東、亞太、歐洲和拉美等海外市場進(jìn)行重點布局，實現(xiàn)海外銷售2485 萬美元（1.66億元），同比增長1203.75%，在手訂單高達(dá)近5000 萬美元（3.34 億元）。海外電表的快速擴(kuò)張疊加兩網(wǎng)中標(biāo)量穩(wěn)健發(fā)展，有望抵消地表和行業(yè)客戶的不穩(wěn)定因素，智能電表業(yè)務(wù)全年穩(wěn)中屈強(qiáng)。長遠(yuǎn)看，公司憑借先進(jìn)的技術(shù)和規(guī)?；闹圃炷芰Γ€(wěn)固國內(nèi)市場、拓展海外智能電表市場，同時公司積極推進(jìn)智能水表、自助繳費(fèi)終端及智能營業(yè)廳等新產(chǎn)品的開拓和轉(zhuǎn)型，保證智能板塊的穩(wěn)定發(fā)展。
分布式電站規(guī)模快速擴(kuò)張帶動公司業(yè)績大幅增加，除自建運(yùn)營外，還為戰(zhàn)略合作企業(yè)定向開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營分布式電站業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，公司分布式光伏電站業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，截至本報告披露日，公司在設(shè)計、在建及運(yùn)營的光伏電站裝機(jī)容量超過1.5GW，目前已并網(wǎng)1124MW，其中江蘇207MW、安徽438MW、山東221MW、河南、河北、遼寧合計123MW、內(nèi)蒙古集中式電站135MW。上半年光伏電站共計發(fā)電6.49億千瓦時，實現(xiàn)毛利潤3.94億元，為公司貢獻(xiàn)了64.61%的毛利潤，也是上半年公司業(yè)績大幅增長的主要原因。分布式光伏電站開發(fā)、投資、建設(shè)及運(yùn)營已經(jīng)成為公司主要的業(yè)績增長點。公司計劃2017年底光伏電站累計并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到1.5GW，由于公司目前新增光伏裝機(jī)均為分布式，消納良好、補(bǔ)貼發(fā)放及時、盈利性良好，發(fā)電收入將大幅增加，支撐全年業(yè)績。從長遠(yuǎn)看，公司不可能一直建設(shè)和自己持有光伏電站，報告期內(nèi)，公司在自主開發(fā)建設(shè)運(yùn)營電站的同時，為戰(zhàn)略合作的央企和世界500強(qiáng)等企業(yè)定向開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營優(yōu)質(zhì)分布式光伏電站，打造新能源板塊業(yè)績新增長點，目前已與中廣核安徽分公司、ENGIE簽署了1.5GW的合作協(xié)議。
第一片"N型"高效單晶雙面電池片成功下線，有望按期達(dá)產(chǎn)，將成為2018年公司業(yè)績主要增量，未來受益于高效化趨勢。公司的600MW高效單晶雙面電池組件項目于2016年10月份正式啟動，目前完成了從廠房建設(shè)到設(shè)備安裝調(diào)試等一系列繁瑣復(fù)雜的籌備工作，并且于2017年8月17日實現(xiàn)第一片"N型"高效單晶雙面電池片的成功下線，這表明該項目有望在今年年底按期實現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計明年貢獻(xiàn)銷量收入和業(yè)績增量。在平價上網(wǎng)的背景下，度電成本成為光伏行業(yè)發(fā)展最核心的競爭力，據(jù)測算，光伏系統(tǒng)效率每提高5%，度電成本約降低9%-17%，表明技術(shù)創(chuàng)新帶來的效率提升是光伏平價上網(wǎng)的關(guān)鍵。與此同時，當(dāng)前分布式快速發(fā)展，屋頂成為緊缺的資源，高效化的組件可以在屋頂面積一定的情況下，提高發(fā)電量，相當(dāng)于提高屋頂?shù)睦寐?，也是?dāng)前的趨勢之一。此外，2017年光伏領(lǐng)跑者計劃也將多晶和單晶組件的效率分別提升0.5%、0.8%至17%和17.8%，同時能源局也規(guī)劃了效率更高的超級領(lǐng)跑者計劃，由此可見光伏高效化已成為大勢所驅(qū)，而公司借助N型高效單晶雙面電池組件項目有望在此趨勢下受益。
互聯(lián)網(wǎng)+智慧能源業(yè)務(wù)前瞻布局，靜待國內(nèi)市場東風(fēng)。公司全面拓展能效管理相關(guān)業(yè)務(wù)，依托公司智慧能效管理云平臺，著力發(fā)展智慧低碳園區(qū)，助力公司全面推進(jìn)新業(yè)務(wù)。2016 年申報的江蘇連云港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)能源互聯(lián)網(wǎng)試點示范項目，已于2017 年3 月6 日成功入圍首批"互聯(lián)網(wǎng)+"智慧能源（能源互聯(lián)網(wǎng)）示范項目。此外，公司還不斷通過戰(zhàn)略合作提升公司產(chǎn)品競爭力，上半年分別與億緯鋰能、蔚來汽車、驛動汽車、賁安能源等在儲能市場和能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域展開合作，進(jìn)一步提升公司在儲能市場的核心競爭力。公司目前正在不斷地進(jìn)行技術(shù)積累和沉淀，等待國內(nèi)市場的成熟。
投資建議：預(yù)計2017-2019年分別實現(xiàn)凈利7.03、9.20和10.29億元，同比分別增長48.23%、30.83%、11.88%，當(dāng)前股價對應(yīng)三年P(guān)E分別為20、15、14倍，給予目標(biāo)價10元，"買入"評級。
風(fēng)險提示：
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