>> 申萬宏源-神州數(shù)碼(000034)業(yè)績同比環(huán)比大幅增長，新業(yè)務前景可期-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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營收、利潤同比、環(huán)比均大幅增長。考慮到2016Q1 公司IT 分銷利潤沒有并表，我們選擇2016Q2 公司業(yè)績和2016Q1 神州控股的神州數(shù)碼集團（IT 分銷業(yè)務）業(yè)績之和作為2016H1對比口徑，測算得到2017H1 扣非歸母凈利潤同比翻倍增長。2017Q2 公司營收環(huán)比增長13%，扣非歸母凈利潤環(huán)比增長26%。利潤增速遠高于營收增速，得益于公司業(yè)績結構顯著改善，業(yè)績質量大幅提升。
業(yè)務結構添加自有品牌和云服務板塊，兩塊業(yè)務毛利率大大高于傳統(tǒng)業(yè)務。公司業(yè)務披露類型中開始添加自有品牌和云服務兩個板塊，2017H1 兩個板塊營收分別為2.11 億元和0.80億元，毛利率分別為28.19%和44.43%，遠高于傳統(tǒng)業(yè)務中消費電子3.42%和企業(yè)增值7.52%的水平。盡管兩塊新增業(yè)務總營收占比盡為1.11%，但我們認為憑借公司多年積累的渠道和資源整合優(yōu)勢，新興業(yè)務未來能夠持續(xù)高速發(fā)展，逐步優(yōu)化公司業(yè)務結構。
新興業(yè)務各有獨特優(yōu)勢，發(fā)展前景可期。公司以神州云計算為載體發(fā)展云計算業(yè)務，提供包括咨詢、部署、遷移及后續(xù)的運營維護等一系列云增值服務。公司云聚合平臺已整合14大類云資源，對接5 大公有云資源，引入120 多家SaaS 應用資源，為500 多家云生態(tài)合作伙伴提供云服務能力，是國內唯一的同時獲得3A（AWS、Azure、Aliyun）TOP 級合作伙伴身份的公司。公司自有品牌業(yè)務通過三個本地化，在網(wǎng)絡、存儲、系統(tǒng)、安全四個領域形成覆蓋21 個品類、600 多種產(chǎn)品的自主產(chǎn)品體系。公司與Oracle 合作的高端產(chǎn)品登云一體機已銷售13 臺。
強烈看好公司成為國內最領先的云托管服務提供商（MSP）的發(fā)展愿景。2017 年上半年公司投資收購上海云角信息30%股權，交易對價1.08 億元，同時不排除未來將進行更深層面的資本合作。上海云角是國內領先的云增值服務提供商，總部上海，在北京、香港、西雅圖設有分公司，為多家世界五百強公司提供云計算技術咨詢、遷移、實施和運維服務。我們認為上海云角與神州云計算在云聚合和云增值會形成強有力的協(xié)同作用。
維持盈利預測，維持“買入”評級。預計2017-2019 年公司歸母凈利潤為4.67、5.12、5.63億，EPS 分別為0.71、0.78、0.86 元/股 ，當前股價對應市盈率27、25、22 倍，維持買入評級。
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