>> 華創(chuàng)證券-五洲交通（600368）聚焦主業(yè)重拾增長(zhǎng)，上半年同比增長(zhǎng)59%，受益人民幣升值及“一帶一路”推進(jìn)，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳一凡 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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二季度單季收入及歸屬凈利分別同比增長(zhǎng)36.7%及105%。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：
實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入5.74 億元，同比增長(zhǎng)10.67%，其中壇百路、岑羅路和平賓路通行費(fèi)分別增長(zhǎng)8.31%、22.22%和13.72%；車流量同比增長(zhǎng)0.35%，其中壇百路、岑羅路和平賓路車流量分別下降6.34%、增長(zhǎng)8.57%和微跌0.50%。
2.聚焦收費(fèi)公路主業(yè)，重拾增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入兩位數(shù)增長(zhǎng)
1）聚焦收費(fèi)公路主業(yè)：2014 年開(kāi)始，公司逐步清理以前的貿(mào)易業(yè)務(wù)（大宗等），并審慎開(kāi)展新業(yè)務(wù)。重新聚焦收費(fèi)公路主業(yè)，通行費(fèi)收入占比從2013 年的16%，提升至報(bào)告期的72.5%。
2）通行費(fèi)收入兩位數(shù)增長(zhǎng)，單車收入大幅提升。
公司通行費(fèi)收入5.74 億元，同比增長(zhǎng)10.67%，車流量同比增長(zhǎng)0.35%，單車收入同比提升10.3%。
核心路產(chǎn)壇百高速及岑羅高速收入占通行費(fèi)的87%，分別為主干道廣昆高速以及廣東-廣西最便捷通道的組成部分。
其中，壇百高速通行費(fèi)實(shí)現(xiàn)收入3.94 億元，占通行費(fèi)收入比重的68.6%，同比增長(zhǎng)8.31%，車流量同比降低6.34%，單車收入同比提升16%，較去年全年提升10%。（2015 年12 月，云桂高鐵南寧-百色段開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，2016 年全程通車，高鐵分流造成了壇百高速車流量的下滑。）
岑羅高速通行費(fèi)實(shí)現(xiàn)收入1.05 億元，占通行費(fèi)收入比重的18.3%，同比增長(zhǎng)22.22%，車流量同比增長(zhǎng)8.57%%，單車收入同比提升13%，較去年全年提升6%。
公司上半年通行費(fèi)收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)大于車流量，單車收入大幅提升，我們認(rèn)為或存在三方面原因：
a）貨車占比提升。高鐵分流的主要是大客車以及部分私家車，但公司路產(chǎn)作為主通道組成部分，貨車占比較高，且貨車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)高于客車，經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)貨車流量的上升，車輛結(jié)構(gòu)變化使得單車平均收費(fèi)增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)通行費(fèi)收入的增長(zhǎng)；
b）平均行駛距離變長(zhǎng)。嚴(yán)格執(zhí)行公路治超政策后，過(guò)去“逃避”高速公路計(jì)重收費(fèi)的“超限車”大量減少，也相應(yīng)減少了普通公路的里程，轉(zhuǎn)而走增加了走更為便捷的高速公路的里程，使得各類型車平均行駛距離增長(zhǎng)。
c）公司從內(nèi)部挖潛外部堵漏著手，實(shí)現(xiàn)了通行費(fèi)的增收。
3）核心路產(chǎn)盈利能力大幅提升。
壇百高速公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.33 億元，同比增長(zhǎng)53%，岑羅高速公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.52 億元，同比增長(zhǎng)62%。
3.其他業(yè)務(wù)：各板塊各自聚焦，探索拓展新發(fā)展
1）地產(chǎn)板塊貢獻(xiàn)收入0.39 億元，同比下滑1.45%，主要有自建、代建項(xiàng)目以及待開(kāi)發(fā)土地項(xiàng)目。
為了集中專注，五洲房地產(chǎn)公司在北部灣產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓持有的中港集團(tuán)10%股權(quán)，7 月11 日廣西交投集團(tuán)摘牌，價(jià)格0.25 億元，增加凈利潤(rùn)682 萬(wàn)元。
土地儲(chǔ)備或有盤(pán)活空間。公司目前未開(kāi)發(fā)的土地儲(chǔ)備共計(jì)91.4 萬(wàn)平方米，其中住宅、商服用地約64 萬(wàn)方，公司當(dāng)時(shí)拿地價(jià)格合計(jì)10.54 億元。
2）物流板塊主要為金橋農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)、憑祥物流園、憑祥市海潤(rùn)互市商品交易市場(chǎng)及憑祥市海潤(rùn)海產(chǎn)品交易市場(chǎng)，收入來(lái)自于商鋪出售，租金，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，代理報(bào)關(guān)手續(xù)費(fèi)等。受南寧冷庫(kù)和倉(cāng)庫(kù)租賃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，上半年金橋冷庫(kù)租賃收入同比下降33%，倉(cāng)庫(kù)租賃收入同比下降35%；
3）貿(mào)易板塊主要依托金橋公司、萬(wàn)通公司所轄的兩個(gè)物流園區(qū)，以發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品邊貿(mào)互市、拓展農(nóng)產(chǎn)品上下游供應(yīng)鏈為思路，以冷庫(kù)、倉(cāng)庫(kù)、貨場(chǎng)、五洲天美電子商務(wù)等平臺(tái)為資源，開(kāi)展倉(cāng)單質(zhì)押、配資采購(gòu)等手段。
上半年公司開(kāi)展了白糖、商圈配送、凍品、豆油、板栗、榴蓮等多個(gè)貿(mào)易項(xiàng)目，創(chuàng)造了新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.36 億元，同比增加1.32 億元。初步摸索出了“國(guó)外采購(gòu)——互市清關(guān)——終端銷售”的新路徑，為下一步做大口岸經(jīng)濟(jì)積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。
4.受益人民幣升值
匯兌影響：上半年公司實(shí)現(xiàn)匯兌收益0.25 億，去年同期為虧損0.23億，同比影響財(cái)務(wù)費(fèi)用0.48 億元。
1）美元貸款背景介紹：
2005 年，公司壇百高速項(xiàng)目有從亞洲開(kāi)發(fā)銀行的貸款（1.88 億美元，折合人民幣12.79 億元），截至2017 年6 月30 號(hào)，尚有1.57 億美元，約折合人民幣10.7 億元未還。
2）匯兌影響測(cè)算：
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