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    ■上半年凈利潤同比下降14.3%：上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.9 億元，同比增長61.6%，其中通行費收入為4.6 億元，同比下降0.4%，壇百高速實現(xiàn)通行費收入3.4 億元，同比增長1.2%；營業(yè)成本為25.2億元，同比增長87.9%，毛利率下降11.8 個百分點至15.4%，主要是由于低毛利率的貿(mào)易業(yè)務收入占比大幅提升；歸屬母公司所有者凈利潤為1.6 億元，同比下降14.3%；實現(xiàn)攤薄每股收益為0.19 元。
    ■地產(chǎn)業(yè)務結(jié)算減少是公司凈利潤下降的主要原因：公司業(yè)務主要包括收費公路、房地產(chǎn)、物流貿(mào)易三塊，收入增長主要是物流貿(mào)易收入大幅增長所致，物流貿(mào)易收入同比增長117%，公司收入增量均由該業(yè)務貢獻。房地產(chǎn)結(jié)算收入減少是導致公司凈利潤同比下降主要因素，公司房地產(chǎn)業(yè)務收入同比下降56.7%，毛利下降9700 萬（降幅為58.3%），物流貿(mào)易業(yè)務毛利增量為5355 萬元（去年同期為負），收費公路業(yè)務毛利略有增長。
    ■壇百公司凈利潤同比增長36.3%：報告期壇百公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.99 億元，同比增長36.3%，其中通行費收入3.38 億元，同比增長1.2%；實現(xiàn)凈利潤1.6 億元，比上年同期增長36.8%，去年以來受到各種政策影響特別是重大節(jié)假日免費小型車通行費導致行業(yè)內(nèi)大部分公司盈利下降，壇百能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長實屬不易。利潤增量主要來自經(jīng)營改善以及匯兌收益增加。
    ■投資建議：增持-A 投資評級，6 個月目標價4.2 元。我們預計公司2013 年-2015 年的攤薄每股收益分別為0.32 元、0.41 元、0.49 元，當前股價對應2013 年動態(tài)市盈率為12.0 倍，估值處于行業(yè)中高端，公司多元化發(fā)展實施迅速，未來有望出現(xiàn)物流、地產(chǎn)、礦業(yè)等多個利潤增長點；維持公司增持-A 的投資評級，6 個月目標價為4.2 元，相當于2013 年13 倍的動態(tài)市盈率。