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 投資要點(diǎn)： 
     五洲交通2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為18.5 億元、2.5 億元和1.8 億元，分別同比增長(zhǎng)135%、下降1.8%和增長(zhǎng)2.4%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.22 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 物流貿(mào)易增收、房地產(chǎn)增利。上半年通行費(fèi)收入4.7 億元，同比增18.9%， 核心路產(chǎn)壇百收入同比增25.5%，延續(xù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。物流貿(mào)易收入11 億元，同比大增298 倍，收入占比60%但凈利潤(rùn)極少。房地產(chǎn)五洲國(guó)際項(xiàng)目新確認(rèn)收入2.7 億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.1 億元，占比59%。另一方面， 去年同期凈利潤(rùn)0.7 億元的物流地產(chǎn)板塊本期無(wú)銷(xiāo)售收入。 財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)仍較重。上半年?duì)I業(yè)成本13.4 億元，同比增313%；由于物流貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利能力低，公司綜合毛利率同比降31.3 個(gè)百分點(diǎn)至27.3%。為滿足多項(xiàng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資金需求，多元化融資渠道使得資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高達(dá)71%；疊加匯兌損失，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大增94%達(dá)到1.5 億元。銷(xiāo)售及管理費(fèi)用略微下降，三項(xiàng)費(fèi)用率同比降7 個(gè)百分點(diǎn)至11.5%。
    穩(wěn)步推動(dòng)多元化經(jīng)營(yíng)。上半年出資8500 萬(wàn)元合資設(shè)立利和小額貸款公司， 實(shí)際控股85%；出資2 億元參與"五洲.錦繡壯鄉(xiāng)"旅游地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)， 實(shí)際控股60%；出資5000 萬(wàn)元參與投資中信濱海新城項(xiàng)目，參股比例10%；出資2.1 億元拍得欽州市白石湖片區(qū)地塊，土地使用面積252 畝。上述項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)將為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期看好公司多元化發(fā)展前景和公路板塊內(nèi)比較優(yōu)勢(shì)，預(yù)測(cè)公司2012-14 年EPS 分別為0.36、0.43 和0.51 元，目標(biāo)價(jià)4.67 元，對(duì)應(yīng)12 年13X 市盈率。