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    五洲交通2012 年1 季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。2012 年1 季度，五洲交通營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)310%至8.8 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)88%至1.36 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)68%至1.01 億元，EPS 為0.18 元。由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算金額較高，1 季度業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期。
    公路業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。管理層確認(rèn)，公司的公路收費(fèi)業(yè)務(wù)1 季度保持了穩(wěn)步增長(zhǎng)。參考2011 年的盈利水平，我們估計(jì)該業(yè)務(wù)當(dāng)季貢獻(xiàn)每股盈利0.1 元左右。雅西高速將于本月29 日試運(yùn)行，石鎖高速也有望年內(nèi)通車(chē)，屆時(shí)成都至南寧一線(xiàn)由于貫通效應(yīng)，車(chē)流量或?qū)⑤^快增長(zhǎng)。
    物流地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)豐厚。1 季度五洲國(guó)際項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)收入2.07 億元，當(dāng)季貢獻(xiàn)EPS 約0.12 元。若2012 年五洲國(guó)際住宅部分結(jié)算50%，則全年可增厚EPS0.21 元。
    貿(mào)易業(yè)務(wù)或有虧損。根據(jù)我們對(duì)公路、地產(chǎn)業(yè)務(wù)的估算，公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)1 季度可能發(fā)生了虧損。
    估值和評(píng)級(jí)。我們保守地假設(shè)：五洲國(guó)際項(xiàng)目暫不繼續(xù)結(jié)算、金橋農(nóng)批項(xiàng)目二期、憑祥二期和三期都不能在未來(lái)3 年內(nèi)貢獻(xiàn)盈利。計(jì)入1 季度地產(chǎn)貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)，我們上調(diào)了2012 年的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2012-2014 的EPS 為0.62/0.63/0.79 元，對(duì)應(yīng)PE 為10.1/9.9/7.9 倍?？紤]到公路主業(yè)的扎實(shí)基礎(chǔ)，地產(chǎn)、物流業(yè)務(wù)的良好潛力，我們對(duì)該股維持評(píng)級(jí)為“增持”。