>> 安信證券-五洲交通(600368)房地產(chǎn)結(jié)算是業(yè)績大增的主因-120427
| 上傳日期： |
2012/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
汪立 |
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報告摘要：
凈利潤同比大幅增長。2012年1季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.81億元，同比增長210%；營業(yè)利潤1.36億元，同比增長87.9%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1.02億元，同比增長68.3%；實現(xiàn)每股收益0.18元。 房地產(chǎn)結(jié)算是導致公司凈利潤大漲的主要原因。1季度，公司五洲國際項目實現(xiàn)收入2.07億元，凈利潤6920萬元，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在凈利潤中占比為68.2%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率為66.2%，凈利潤率為31.5%，如果剔除該部分影響，公司凈利潤（母公司）同比下降39.9%。
從預(yù)收款項來看，1季度末為2.60億元，比2011年末減少42.8%，主要是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)收賬款。 財務(wù)費用大漲、計提減值準備拖累公司業(yè)績增長。1季度公司毛利為3.09億元，剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利1.37億元，同口徑毛利約為1.72億元，比去年同期增長10.3%，但是剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)之后凈利潤卻大幅下降，主要是由于財務(wù)費用的大幅增長。1季度，公司財務(wù)費用為7002萬元，同比增長98.6%，環(huán)比下降4.0%，主要是由于公司利息支出增加以及匯兌收益的減少。另外，壇百高速公司計提了1100萬元壞賬準備。 2012年公司凈利潤主要增量是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算。整體來看，公司收購前收費公路業(yè)務(wù)盈利提升有限，壇百高速公司今年由于匯兌收益減少盈利也會下降，另外新路岑羅高速可能還將持續(xù)虧損。去年公司凈利潤增量部分來自農(nóng)批市場業(yè)務(wù)的結(jié)算，而今年則主要依賴房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算。未來增加利潤的主要項目有：金橋農(nóng)批二期、小額貸款公司、田陽美壯錦繡壯鄉(xiāng)項目、大阪一區(qū)、新竹小區(qū)舊城改造項目 維持公司"增持-A"投資評級。預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.53元、0.57元、0.74元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為12.3倍、11.5倍、8.8倍，公司估值處于行業(yè)較高水平，公司多元化發(fā)展空間廣闊，我們維持公司"增持-A"投資評級。 風險提示：房地產(chǎn)結(jié)算低于預(yù)期；新路盈利持續(xù)低于預(yù)期。
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