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投資要點(diǎn)：
    五洲交通 2012 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為8.8 億元、1.4 億元和1.0 億元，分別同比增310%、88%、
    68%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.18 元，房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算致業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
    房地產(chǎn)與物流貿(mào)易共同增收。營(yíng)業(yè)收入新增貢獻(xiàn)主要來自房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算、物流貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)張等。一季度確認(rèn)五洲國(guó)際項(xiàng)目預(yù)售房款2.07 億元，煤炭及礦石等大宗物流貿(mào)易發(fā)展迅猛，收入規(guī)模擴(kuò)張至3.66 億元，去年同期無這兩項(xiàng)核算內(nèi)容。一季度通行費(fèi)收入2.51 億元，同比增16.8%，延續(xù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    凈利潤(rùn)增速低于收入增速。營(yíng)業(yè)成本5.72 億元，同比增874%；由于收入占比48%的物流貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利水平較低，公司綜合毛利率同比降37.6 個(gè)百分點(diǎn)至35.1%。多元擴(kuò)張資金需求量大，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增99%達(dá)到0.7 億元。由于銷售及管理費(fèi)用控制得當(dāng)，三項(xiàng)費(fèi)用率同比降19.7 個(gè)百分點(diǎn)至11.8%。
    多元化戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)。報(bào)告期出資8500 萬元合資設(shè)立利和小額貸款公司，實(shí)際控股85%；目標(biāo)客戶穩(wěn)定且壞賬風(fēng)險(xiǎn)小，后續(xù)有望增資擴(kuò)股。報(bào)告期出資600 萬元合資設(shè)立百色美壯公司，實(shí)際控股60%；主要進(jìn)行“五洲.錦繡壯鄉(xiāng)”旅游地產(chǎn)開發(fā)，一期預(yù)計(jì)投資12.25 億元。金橋農(nóng)批市場(chǎng)去年7 月開園后，公司又成功競(jìng)拍323 畝二期用地，計(jì)劃12 年內(nèi)開工建設(shè)。
    維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期看好公司多元化發(fā)展前景和板塊比較優(yōu)勢(shì)，預(yù)測(cè)公司2012-14 年EPS 分別至0.54、0.68 和0.81 元，目標(biāo)價(jià)7 元，對(duì)應(yīng)12 年13X 市盈率。