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    投資要點：
    公司上半年營收利潤均實現(xiàn)大幅增長，主要來自于公司新增LED 封裝產能的持續(xù)釋出以及LED 芯片業(yè)務扭虧。根據我們估算，公司目前已擁有封裝總產能約7000KK，產能同比增長約60%，其中白光封裝和RGB 封裝各占50%。小間距封裝產能已達到1700KK/月，以高密1010/0808 產品為主，小間距中高端封裝領域龍頭地位穩(wěn)固。公司上游芯片子公司國星半導體和亞威朗科技上半年實現(xiàn)盈虧平衡，隨著芯片市場持續(xù)回暖和內部技術改造的完成，下半年恢復盈利將是大概率事件。公司去年在外延芯片領域虧損6000 萬，嚴重拖累公司整體業(yè)績，今年卸下這個大包袱后，必將走得更快更穩(wěn)。
    下游應用行業(yè)維持高景氣，下半年有望繼續(xù)擴產。今年LED 行業(yè)整體迎來復蘇，下游應用行業(yè)，照明和顯示領域均保持較高增速，公司下游大客戶如洲明科技、佛山照明等均大舉投入擴張產能。下游應用行業(yè)需求旺盛，公司目前產線飽和，產品仍處于供不應求狀態(tài)。因此我們認為，公司下半年將有望繼續(xù)投入擴產，以承接客戶訂單需求，年底封裝總產能有望超過8000KK，高成長將延續(xù)至明年。
    堅持定位中高端，上中下游產業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。公司始終堅持產品的中高端定位，持續(xù)推進大客戶戰(zhàn)略，上半年公司產品毛利率穩(wěn)定，三項費率顯著下降，隨著封裝產能快速擴張，規(guī)模效益逐步體現(xiàn)。公司是目前國內少數(shù)能擁有包括外延及芯片、封裝及模組、LED 應用產品的全產業(yè)鏈布局的企業(yè)之一。在LED 行業(yè)集中度不斷提升的大趨勢下，擁有產業(yè)鏈協(xié)同配套優(yōu)勢及規(guī)?；瘍?yōu)勢的龍頭企業(yè)，將分得行業(yè)成長的最大蛋糕。
    盈利預測和投資評級：維持買入評級 公司在小間距封裝行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，未來三年高增長可期。我們預計，公司2017-2019 年將實現(xiàn)凈利潤3.25 億、4.45 億、6.01 億元，對應PE 分別為27、20、15 倍，兼具高成長與低估值屬性，維持公司買入評級。 
    風險提示：1）小間距行業(yè)景氣度不及預期；2）公司產品毛利率下滑的風險。