>> 申萬宏源-置信電氣(600517)業(yè)績增速低于預期，下半年存在不確定性-170818
| 上傳日期： |
2017/8/20 |
大小： |
544KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓啟明，劉曉寧 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)，受競爭加劇與原材料上升影響，公司傳統(tǒng)變壓器業(yè)務(wù)業(yè)績顯著下滑。公司非晶鐵心經(jīng)營主體日港置信上半年營業(yè)收入1.52 億元，凈利潤1725.92 萬元，凈利潤同比下滑20.14%；公司碳資產(chǎn)方面，置信碳資產(chǎn)上半年凈利潤-2141.47萬元，主要是碳資產(chǎn)市價下跌導致。2017 年底我國將啟動全國性碳交易市場，碳資產(chǎn)價格有望回升，未來公司碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)值得期待。
經(jīng)營現(xiàn)金流變化顯示回款變差，短期償債風險提升。2017 年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入凈額為負（-11.18 億元），主要原因是回款較差；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入凈額為正（0.50 億元），主要系公司本期重慶亞東亞老廠區(qū)搬遷收到補助款所致；公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入凈額為正（2.14 億元）且較上期大幅增長，外部貸款大幅增加。公司本期流動比率和速動比率分別為1.32 倍和1.13 倍，小幅下滑，原因是短期借款大幅增加，償債風險有所提升。
ROE 大幅下降，費用管控良好。公司2017 年上半年ROE 達到1.98%，報告期內(nèi)凈利潤率同比大幅下滑，ROE 同比下降4.29 個百分點。本期公司財務(wù)費用控制良好，平均貸款同比下降。報告期內(nèi)，公司持續(xù)加強應(yīng)收賬款和預算管控，提升資金使用效率。公司歷史上主要利潤貢獻來自下半年，目前武漢南瑞在手訂單情況良好，傳統(tǒng)變壓器業(yè)務(wù)需看本年度第二批招標情況，存在一定不確定性。
下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級：我們下調(diào)盈利預測，預計公司17-19 年實現(xiàn)歸母凈利潤 3.96 億元、 5.56 億元和6.31 億元（下調(diào)前為5.31 億元、 6.56 億元和7.91 億元），對應(yīng)EPS 分別為0.29、0.41 和0.47 股（下調(diào)前為0.39、 0.48 和0.58 元/股，目前股價對應(yīng)PE 分別為25 倍、17 倍和15倍，維持“增持”評級。
風險提示：風險提示：國網(wǎng)招標低預期，碳資產(chǎn)價格繼續(xù)下跌
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