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    評(píng)論：
    1、 煙草消費(fèi)復(fù)蘇助力煙標(biāo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，精品包裝彩盒業(yè)務(wù)快速發(fā)展
    17年H1公司煙標(biāo)業(yè)務(wù)營收11.62億元，同比增長(zhǎng)4.83%。17年H1卷煙總銷量2475萬大箱，同比增長(zhǎng)1.58%，煙草行業(yè)復(fù)蘇助力煙標(biāo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。17H1公司輻射包裝材料營收2.70億元，同比增長(zhǎng)31.18%；彩盒業(yè)務(wù)營收1.12億元，同比增長(zhǎng)75.02%，公司橫向進(jìn)軍精品包裝，成功拓展VIVO、魅族、“茅臺(tái)醇” 等客戶。
    2、毛利率擴(kuò)張疊加費(fèi)用率下行助力公司增長(zhǎng)
    17H1公司綜合毛利率44.73%，較16H1增加2.09pct，銷售費(fèi)用率2.92%，較16H1增加0.40pct，管理費(fèi)用率11.84%，較16H1減少2.8pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.45%，較16H1增加0.40pct，公司毛利率上升以及管理費(fèi)用率下行助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    3、定增落地在即，大健康業(yè)務(wù)揚(yáng)帆起航
    7月12日公司定增獲得批文，鎖三年定增發(fā)行在即，共募集16.5億元，其中復(fù)星安泰大比例認(rèn)購12億元，認(rèn)購比例為73%。公司堅(jiān)定將大健康作為公司二主業(yè)的發(fā)展方向，本次定增引入復(fù)星戰(zhàn)略投資有利于公司進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域。
    4、持續(xù)外延拓展?fàn)I業(yè)區(qū)域和客戶，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    公司持續(xù)通過外延并購方式擴(kuò)展業(yè)務(wù)空間，15年收購江蘇順泰51%股權(quán)，16年收購重慶宏勁33%股權(quán)，收購長(zhǎng)春吉星70%股權(quán)，公司在西南和東北的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，我們看好公司外延并購帶來的競(jìng)爭(zhēng)力提升。預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為6.58、7.02、7.35億元，同比增長(zhǎng)率分別為15%、7%、5%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值及增發(fā)攤薄后市值PE分別為21.5、20.2、19.3倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煙草消費(fèi)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致需求大幅削減