>> 華金證券-雄韜股份(002733)鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，燃料電池值得期待-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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作者： |
林帆 |
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鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，發(fā)布智慧電池方案直擊數(shù)據(jù)機房痛點：公司目前銷售產(chǎn)品以鉛酸電池為主，主要用于UPS 電源、通信、儲能等領(lǐng)域。17H1 鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)營收11.76 億元，同比增加17.54%，毛利率14.13%，下降1.28pct。其中UPS電源實現(xiàn)營收7.42 億元（+12.48%）;通訊蓄電池營收1.3 億元（+15.66%）；儲能蓄電池營收1.35 億元（+57.54%）；蓄電池毛利率下滑，主要是公司為開拓和占領(lǐng)國內(nèi)通信、儲能和數(shù)據(jù)中心市場，給戰(zhàn)略客戶適當(dāng)讓利，且人力成本和原材料成本的不斷提高所致。8 月16 日，公司發(fā)布的自主研發(fā)“Enercloud 智慧電池解決方案”，用于機房電源智能化管理。Enercloud 智慧電池解決方案，可將安裝調(diào)試時長下降50%，無需外加電池監(jiān)控模塊，無需用手持配碼器逐個電池配地址，還能將電池監(jiān)控安裝事故率降低90%。Enercloud 內(nèi)嵌式電池管理系統(tǒng)，將有效增強公司產(chǎn)品軟實力，有助于鉛酸蓄電池業(yè)績穩(wěn)步增長。
鋰電池業(yè)務(wù)增長略超預(yù)期，高能量密度三元電池完成中試：公司鋰電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.1 億元，同比增長102.65%，毛利率21.02%，比去年同期增加15.08pct。鋰電業(yè)務(wù)大幅增長，是因為在電信領(lǐng)域獲得較多訂單，公司的鋰電在UPS 市場應(yīng)用的處于領(lǐng)先地位。公司10 億瓦時鋰電項目，截止17H1 已經(jīng)投資5387 萬元，預(yù)計將于2018Q3 完成建設(shè)。公司已經(jīng)完成基于高效安全復(fù)合三元陶瓷動力鋰電池NCM523 的開發(fā)，已開發(fā)出單體42Ah、能量密度≥200Wh/kg 鋁殼電芯，樣品的中試評測已通過，預(yù)計將于2017 年內(nèi)批量投產(chǎn)。
燃料電池業(yè)務(wù)持續(xù)推進，已完成混動樣車設(shè)計和總裝：公司目前持有北京氫璞21.74%的股權(quán)，北京氫璞上半年不國泰藍天簽訂了1.2 億元的燃料電池500 套30KW 車用燃料電池電堆合同，燃料電池商業(yè)化持續(xù)推進。雄韜目前已經(jīng)完成燃料電池UPS 在印度通信基站的安裝和調(diào)試；動力燃料電池方面，已經(jīng)完成燃料電池混動力樣車的設(shè)計和總裝，已處于樣車的技術(shù)方案驗證、定型測試和可靠性試驗階段，后續(xù)公司有望實現(xiàn)廢鋁制氫不千瓦級燃料電池系統(tǒng)技術(shù)的對接。
投資建議：基于公司穩(wěn)定增長的主業(yè)以及快速增長的鋰電業(yè)務(wù)情況，我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.38 元、0.47 元、0.57 元，對應(yīng)PE 分別為43.5、35.6、29.2 倍，繼續(xù)給予“增持-A”評級，6 個月目標價調(diào)整為19.00 元。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，鉛酸電池競爭加劇，新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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