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因 2016 年鉛酸電池4%消費(fèi)稅緣故，公司讓利戰(zhàn)略客戶致利潤(rùn)受到一定影響。報(bào)告期內(nèi)公司最大主營(yíng)仍為 UPS 等領(lǐng)域用的鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)，營(yíng)收 22.41 億元（+2.73%），占比 90.22%；鋰電池營(yíng)收 0.93 億（-2.6%），占比 3.93%。公司未來將加大動(dòng)力鋰電池、儲(chǔ)能，以及氫燃料電池投入，依靠協(xié)同效應(yīng)有望帶來巨大成長(zhǎng)空間。
    IDC 助推 UPS 訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，三大基地齊發(fā)力。公司在 IDC 數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域發(fā)展迅速，目前已成為國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先的 IDC 數(shù)據(jù)中心 UPS 備用電源提供商，同時(shí)通過價(jià)值鏈前后延伸和增值服務(wù)，逐步轉(zhuǎn)型為解決方案服務(wù)商。為應(yīng)對(duì)高速增長(zhǎng)的訂單需求，公司打造了深圳、湖北、越南三大基地。越南 120 萬KWh 蓄電池新建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，截至報(bào)告期末進(jìn)度已達(dá)可使用狀態(tài)。將來通過越南基地可有效規(guī)避國(guó)內(nèi) 4%的鉛蓄電池疊加消費(fèi)稅，進(jìn)一步獲得成本優(yōu)勢(shì)。通信鋰電池方面，公司業(yè)務(wù)在東南亞、印度市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，2016年銷售額同比增 120%。
    增發(fā)投入鋰電池及燃料電池領(lǐng)域，有望帶來新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司增發(fā)募資 9.17 億元，擬投向“10 億瓦時(shí)動(dòng)力鋰電池新能源建設(shè)項(xiàng)目”及“燃料電池等項(xiàng)目研發(fā)中心及能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)開發(fā)項(xiàng)目”兩個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目中1GWh 鋰電池含動(dòng)力電池 0.7GWh，其余為 0.2GWh 通訊鋰電及 0.1GWh儲(chǔ)能鋰電。公司動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域與東風(fēng)、廈門金龍等著名客車廠建立良好合作關(guān)系。燃料電池領(lǐng)域，募投項(xiàng)目結(jié)合先前公司投資北京氫璞創(chuàng)能 21.74%股份（后者主要合作對(duì)象為北汽，甲醇燃料電池已處于試用階段），公司該領(lǐng)域布局走在市場(chǎng)前端。兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將帶來 19 億元營(yíng)收及 2.5 億元凈利，為公司帶來新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    儲(chǔ)能爆發(fā)前夕，公司技術(shù)儲(chǔ)備占優(yōu)。儲(chǔ)能利好政策頻發(fā)，近日能源局發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確提出要為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展建立補(bǔ)償機(jī)制。公司一直保持對(duì)鉛蓄、鋰電池、燃料電池的技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備，已有的集裝箱模塊化儲(chǔ)能單元已經(jīng)開始批量投產(chǎn)。采用公司的鉛碳蓄電池及鋰電池，以及陸續(xù)氫能等在儲(chǔ)能領(lǐng)域的逐步嘗試，公司儲(chǔ)能方案旨在滿足不同應(yīng)用場(chǎng)景的需求，待市場(chǎng)爆發(fā)將為公司迅速帶來收益。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。海外項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)存在不確定性；公司鋰電池開發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。鑒于 2017 年新能源車政策落地晚于預(yù)期對(duì)行業(yè)及對(duì)公司造成的潛在影響，下調(diào)公司 2017/18 年 EPS 預(yù)測(cè)至 0.49/0.65 元（原預(yù)測(cè)為 0.68/0.82 元），并給予 2019 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.87 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017/18/19 年 PE 分別為 39/30/22x。鑒于鋰電池市場(chǎng)具有長(zhǎng)期發(fā)展前景，及公司在氫燃料電池這一稀缺市場(chǎng)的布局，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 25 元。