>> 川財證券-雄韜股份(002733)關注燃料電池業(yè)務進展-160929
| 上傳日期： |
2016/9/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王傳曉，沈微 |
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2015 年公司實現(xiàn)營收25 億元，其中近22 億元來自鉛酸業(yè)務，主要應用于UPS 電源、儲能和通信，下游客戶包含科華恒盛、易事特、施耐德、艾默生。2016 年初起，中國開始對鉛酸電池征收4%消費稅，令2015 年下半年有一波搶裝，同期營收同比成長33%，環(huán)比成長35%，而2016 年下半年將面臨去年基期較高的壓力。
動力鋰電池業(yè)務尚等待政策落地。2015 年，鋰電池業(yè)務營收接近1 億元，主要是儲能和通信領域的訂單，未來公司意圖進入動力鋰電池市場，已建立2-3 億wh 產(chǎn)能，對應5-6 億產(chǎn)值，并與安徽星凱龍、廈門金旅和陸地方舟等建立合作關系，但由于目前公司產(chǎn)品尚未進入電池白名單目錄，未實現(xiàn)大批量供貨。公司已遞交申報材料，仍在等待國家發(fā)放第五批的電池白名單。
燃料電池業(yè)務布局早，等待政策暖風。雄韜股份在燃料電池布局較早，2016 年上半年以2500 萬元投資了北京氫璞創(chuàng)能21.74%的股權。我們從行業(yè)中了解到，北京氫璞創(chuàng)能是一家出色的燃料電池初創(chuàng)型企業(yè)，產(chǎn)品是甲醇燃料電池和氫燃料電池，下游應用包括汽車、叉車、無人機等，2017 年的目標是產(chǎn)銷500-1000 臺套的電池產(chǎn)品。除此以外，雄韜股份還成立了自己的燃料電池團隊，產(chǎn)品仍在研發(fā)階段。
盈利預測與估值。雄韜股份預測前3 季度歸屬上市公司凈利潤變動區(qū)間在-5%-25%，在0.87-1.15 億元，對應第3 季度的凈利潤為3000-5800萬元的區(qū)間，同比變動區(qū)間在-33%-32%。當前股價隱含2016-17 年市盈率為59 倍和55 倍。
投資風險：鉛酸電池業(yè)務，面臨客戶流失、環(huán)境污染的風險；鋰電池業(yè)務，如果進不了第五批白名單，動力電池業(yè)務或慢于預期；燃料電池業(yè)務，面臨政策不穩(wěn)定，需求不及預期的風險；此外，公司出口業(yè)務占比較大，如果人民幣升值，對公司經(jīng)營將有不利。
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