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報(bào)告期內(nèi)公司最大主營(yíng)仍為UPS 電源蓄電池業(yè)務(wù)，營(yíng)收6.63 億，微幅下滑4.25%。業(yè)績(jī)穩(wěn)增得益于儲(chǔ)能、鋰電池等業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：儲(chǔ)能蓄電池業(yè)務(wù)營(yíng)收1.04 億，增65.82%；鋰電池營(yíng)收0.57 億，增33.04。公司未來(lái)將加大儲(chǔ)能、動(dòng)力鋰電池，以及氫燃料電池的投入，依靠協(xié)同效應(yīng)，有望帶來(lái)巨大成長(zhǎng)空間。
    增發(fā)投資動(dòng)力鋰電池、燃料電池等新興產(chǎn)業(yè)，前景廣闊。公司7 月25 日拿到批文，8 月26 日增發(fā)募資9.35 億元，投向鋰電池、氫燃料電池及能源互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。公司2015 年開(kāi)始用自有資金及貸款投向相關(guān)領(lǐng)域，增發(fā)資金料將部分替換，以加快業(yè)務(wù)進(jìn)程。動(dòng)力鋰電池將充分受益新能源車(chē)、儲(chǔ)能市場(chǎng)的發(fā)展，能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)一步推動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，氫燃料電池清潔度極高，發(fā)展前景甚受市場(chǎng)期待。
    動(dòng)力鋰電池是主要發(fā)展方向，超十年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)保障技術(shù)領(lǐng)先，下半年逐步量產(chǎn)。公司擁有超十年鋰電池經(jīng)驗(yàn)，并與2007 年開(kāi)始研發(fā)動(dòng)力鋰電池，取得多項(xiàng)專(zhuān)利。增發(fā)募投項(xiàng)目將提供1GWh 鋰電池產(chǎn)能，其中0.7GWh為動(dòng)力鋰電池，其余為0.2GWh 通訊鋰電及0.1GWh 儲(chǔ)能鋰電。預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)將創(chuàng)收約20 億元營(yíng)收及2.5 億元凈利。公司鋰電池暫以應(yīng)用于大巴車(chē)的磷酸鐵鋰為主，年底產(chǎn)能將逐步釋放，一旦進(jìn)入第五批電池目錄，將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。。
    投資北京氫璞創(chuàng)能，加快燃料電池研發(fā)及應(yīng)用。公司在質(zhì)子交換膜燃料電池等新興領(lǐng)域積極投入研發(fā)，這也是增發(fā)項(xiàng)目之一。公司投資了北京氫璞創(chuàng)能科技有限公司21.74%股份，對(duì)推進(jìn)公司氫燃料電池產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用具有巨大推動(dòng)作用。近期出臺(tái)的眾多政策提及要發(fā)展氫燃料電池在電信備用電源、儲(chǔ)能及新能源車(chē)領(lǐng)域的應(yīng)用，公司該領(lǐng)域的布局走在市場(chǎng)前端。
    UPS 訂單穩(wěn)增，鉛酸電池布局不斷優(yōu)化，優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升。UPS 電源營(yíng)收占比60%上，報(bào)告期內(nèi)訂單增長(zhǎng)穩(wěn)定。公司作為全球大型鉛酸蓄電池廠商，通過(guò)打造深圳、湖北、越南三大生產(chǎn)基地，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。同時(shí)公司在越南的年產(chǎn)120 萬(wàn)KVAh 蓄電池項(xiàng)目，可有效減緩稅賦壓力。通過(guò)技術(shù)及價(jià)值鏈創(chuàng)新，公司有望成為領(lǐng)先的UPS 解決方案提供商。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。海外項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)存在不確定性；公司鋰電開(kāi)發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]增發(fā)導(dǎo)致的股本變化及負(fù)債率降低后，微調(diào)公司2016/17/18 年EPS 為0.56/0.70/0.84(原預(yù)測(cè)為0.59/0.71/0.81元)元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為47/38/32x。鑒于新能源車(chē)市場(chǎng)確定性導(dǎo)致動(dòng)力鋰電池估值中樞整體上調(diào)，及在氫燃料電池這一稀缺市場(chǎng)的布局，維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至30 元。