>> 東興證券-雄韜股份(002733)三季度財報點評：業(yè)績增速略有放緩，關(guān)注公司鋰電布局-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，史鑫 |
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觀點：
業(yè)績增長符合預(yù)期。公司1-9月業(yè)績穩(wěn)定增長，實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為17.92億元和0.93億元，同比分別增長11.33%和1.16%，符合我們和市場的預(yù)期。三季度業(yè)績營收同比增長6.17%，增速較上半年略有放緩但仍運行在合理區(qū)間，環(huán)比出現(xiàn)了2.06%的降幅，歸母凈利潤同比下降1.01%，主要原因是公司大力投資鋰電項目，開拓動力電池和智慧能源市場，短期對業(yè)績造成了一定影響。
定增投建鋰電項目，加碼新能源汽車動力電池。報告期內(nèi)，公司通過非公開發(fā)行股票方式實際募集資金9.16億元，并擬將其中8.25億元用于1GWh鋰電池新能源建設(shè)項目。建設(shè)項目將分兩年進行，今年年底將完成0.4GWh產(chǎn)能，后續(xù)再追加0.6GWh產(chǎn)能，并以7:2:1的比例分配給動力電池、通訊電池和儲能電池，加快公司在新能源汽車、通訊和儲能領(lǐng)域的布局。公司動力電池產(chǎn)品為應(yīng)用于電動巴士的磷酸鐵鋰電池，目前產(chǎn)品尚未進入工信部動力電池補貼目錄，但已通過國家機動車質(zhì)檢，符合動力鋰電相關(guān)要求。隨著公司鋰電建設(shè)項目的快速推進和國家第五批《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》即將發(fā)布，公司進入目錄將是大概率事件，動力電池業(yè)績明年迎來快速放量。
儲能業(yè)務(wù)不斷擴大，鉛炭電池勢頭強勁。隨著儲能市場的興起，公司儲能產(chǎn)品訂單豐富，成為蓄電池業(yè)務(wù)中快速增長的亮點。今年上半年，公司與中科恒源、科華恒盛等多家公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，不斷擴大儲能業(yè)務(wù)規(guī)模，并在電池、逆變器等多個儲能核心技術(shù)環(huán)節(jié)積極合作。目前公司已經(jīng)做好電池產(chǎn)品+產(chǎn)能的充分準(zhǔn)備，隨著相關(guān)政策的不斷落地，公司儲能業(yè)績將迅速釋放。
投資北京氫璞創(chuàng)能，加快燃料電池技術(shù)儲備。公司以2500萬元投資北京氫璞創(chuàng)能科技有限公司，持有其21.74%的股權(quán)北京氫璞創(chuàng)能是一家以燃料電池研發(fā)制造為主業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)，其主要產(chǎn)品是甲醇燃料電池和氫燃料電池。公司的投資將為氫璞創(chuàng)能注入強勁的資金動力，加快制氫等燃料電池關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)和下游市場的拓展，為將來搶占燃料電池市場提供技術(shù)儲備。
產(chǎn)地多元化布局，出口競爭力凸顯。公司著力打造了深圳、越南、湖北三大生產(chǎn)基地，建立服務(wù)快速響應(yīng)、資源重復(fù)利用的市場。隨著今年來鉛蓄電池加征4%消費稅，公司越南的基地有效地規(guī)避了相應(yīng)稅收成本，并提供廉價勞動力的優(yōu)勢，利好公司貿(mào)易出口，對公司擴大市場渠道、樹立品牌知名度有積極作用。
結(jié)論：
我們預(yù)計公司2016 - 2018年的營業(yè)收入分別為26.23億元、33.44億元和42.20億元；凈利潤分別為1.60億元、2.22億元和2.84億元；EPS分別為0.45元、0.63元和0.81元，對應(yīng)PE分別為54.18、38.90和30.29，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：動力鋰電池項目建設(shè)進度不達預(yù)期，新能源汽車發(fā)展放緩，市場競爭加劇。
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