>> 國海證券-理邦儀器（300206）事件點評：業(yè)績符合預期，單季度盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
胡博新 |
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Q2 營業(yè)收入2.2 億元，同比增長26%，略低于Q1 的33%，但好于2016Q2 的15%；Q2扣非后歸母凈利潤1833 萬，同比增長71%。公司業(yè)績連續(xù)4 個季度持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們認為主要有以下4點原因：①公司對血氣和Acclarix系列彩超的持續(xù)大力推廣增加收入；②傳統(tǒng)產(chǎn)品線恢復性增長帶動業(yè)績增長；③整體毛利率提升約2%；④公司研發(fā)費用增速趨緩，減少對利潤的侵蝕。
新品上市增加收入，研發(fā)投入增速趨穩(wěn)，費用可控。2013 年i15 血氣和2015 年Acclarix 系列中高端彩超的陸續(xù)上市以及傳統(tǒng)產(chǎn)品的恢復性增長，重啟公司25%以上的高速增長。因為新產(chǎn)品上市后，所需研發(fā)投入較為穩(wěn)定，故研發(fā)費用的增速趨緩，2017H1 公司研發(fā)費用投入8165 萬元，同比增長9%。由于增速遠低于收入增速，研發(fā)費用率為19%，相比去年下降4pp。預計未來3 年研發(fā)費用增速保持5-10%。
體外診斷和彩超系列逐漸豐富，高端化趨勢加強。目前，體外診斷產(chǎn)品線已獲批的產(chǎn)品有POCT 血氣分析和磁敏免疫分析，以及中低端的三分類和五分類血球、中高端三分類血球；彩超產(chǎn)品線主要有Acclarix 系列中高端彩超和U 系列彩超。預計公司的中高端五分類血球（與BIT 合作）、磁敏免疫分析的感染測試卡以及第三款Acclarix系列彩超平臺會在年底或明年年初獲批。新產(chǎn)品線的持續(xù)豐富保障未來的公司發(fā)展。
盈利預測和投資評級：預計 2017-2019 年EPS 為 0.12、0.20、0.30 元。目前市值 51 億，對應 PE 72、43、30。公司產(chǎn)品收獲期將至，預計未來三年內(nèi)有多項新產(chǎn)品落地，此外，推出首期員工持股計劃，對公司未來發(fā)展釋放積極信號，維持增持評級。
風險提示：新產(chǎn)品推廣不及預期；匯率波動劇烈。
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