>> 安信證券-杭叉集團(tuán)(603298)叉車制造排頭兵企業(yè)，受益行業(yè)發(fā)展提速-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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■叉車行業(yè)穩(wěn)中向好，叉車龍頭廠商充分受益行業(yè)發(fā)展提速：叉車使用范圍較為廣泛，遍及各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有增，帶動(dòng)叉車行業(yè)增長(zhǎng)提速。據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)工業(yè)車輛分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2017H1 我國(guó)叉車總銷量24.3 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.3%，而2016H1 銷量同比增速僅為4%。未來(lái)受益于機(jī)械替代人工以及物流業(yè)的快速發(fā)展，疊加世界叉車工業(yè)不斷向新興國(guó)家的轉(zhuǎn)移，我國(guó)叉車行業(yè)有望進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司作為目前我國(guó)最大的叉車研發(fā)制造集團(tuán)之一，上半年基本與行業(yè)保持同一水平增速，歷年來(lái)市占率穩(wěn)占行業(yè)前列，并遠(yuǎn)銷俄羅斯、巴西、波蘭、法國(guó)、土耳其、美國(guó)等 150 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。作為工業(yè)車輛排頭兵企業(yè)，公司將持續(xù)受益行業(yè)發(fā)展提速。
■原材料成本上升影響毛利率，期間費(fèi)用控制良好：半年報(bào)顯示，上半年綜合毛利率20.22%，同比下降4.53 個(gè)oct，毛利率下滑主要受鋼材等原材料價(jià)格上漲所致。期間費(fèi)用方面，公司上半年銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.99 億元、1.63億元、-268.87 萬(wàn)元，三項(xiàng)期間費(fèi)率均有所下降，展現(xiàn)公司良好的內(nèi)控能力。
■電動(dòng)、智能化叉車新興成長(zhǎng)，海外市場(chǎng)不斷發(fā)育：公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈條完整、市占率領(lǐng)先的叉車企業(yè)之一，不斷緊跟行業(yè)發(fā)展方向，在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，更加注重電動(dòng)及智能工業(yè)車輛的研發(fā)。目前我國(guó)電動(dòng)叉車銷量占比約38%左右，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家80%的比例，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。公司募投“年產(chǎn)5 萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)工業(yè)車輛”項(xiàng)目，積極儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。智能化方面，除相繼研發(fā)了AGV 高位揀選車、雙向側(cè)面AGV 堆垛車等智能產(chǎn)品外，公司還推出了云智能叉車管理系統(tǒng)（FIMS），為客戶提供完整叉車智能管理方案。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的深度推進(jìn)，公司及時(shí)把握海外市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，充分依托杭叉歐洲及杭叉東南亞兩家海外直銷型公司的建設(shè)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，公告顯示正籌建杭叉美國(guó)，進(jìn)一步輻射北美市場(chǎng)。
■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年凈利潤(rùn)分別為5.03 億元、6.08 億元、7.49億元，EPS 分別為0.81 元、0.98 元、1.21 元，公司作為龍頭受益國(guó)內(nèi)叉車行業(yè)提速成長(zhǎng)，并不斷開(kāi)墾海外市場(chǎng)，電動(dòng)及智能化叉車孕育新增長(zhǎng)極。首次給予買入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.3 元，相當(dāng)于2017 年30 倍市盈率。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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