>> 西南證券-北新建材（000786）2017年中報業(yè)績創(chuàng)近三年新高-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李佳穎 |
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上半年，受益于地產(chǎn)端的穩(wěn)定表現(xiàn)，公司產(chǎn)品量價齊升，營業(yè)收入同比大增26%，2015、2016 年同期增速為負(fù)；歸母凈利潤大增48.5%主要是少數(shù)股東損益大幅減少，公司2017 上半年凈利潤6.9 億元，同比增13%，少數(shù)股東損益由同期1.5 億元下降至489 萬元。毛利率方面，2017 一季度受營業(yè)成本大幅上升影響，整體毛利率下降至26%，導(dǎo)致上半年整體毛利率為31%，較2016 年同期下降3.4 個百分點。
深耕市場，以區(qū)域拓展提升市占率。2017 上半年，北新建材和泰山石膏開啟新一輪產(chǎn)能擴充計劃，根據(jù)公司2017 年中報，公司在建產(chǎn)能包括泰山石膏在湖南長沙（3000 萬M2/年）、甘肅白銀（3000 萬M2/年）、四川宜賓（3500 萬M2/年）、重慶綦江（3500 萬M2/年）四個項目1.3 億M2/年的產(chǎn)能，以及北新建材天津公司（3000 萬M2/年）、昆明公司（3000 萬M2/年）、陜西公司（3000萬M2/年）、井岡山公司（3000 萬M2/年）合計產(chǎn)能1.2 億M2/年，如果這些項目全部建成，總產(chǎn)能將上升至30 億M2/年。公司在全國布局上加強了對華中、西北、西南地區(qū)的力度，市占率將進一步提升。
乘政策之風(fēng)，裝配式建筑行業(yè)迎來大發(fā)展，公司或?qū)⒚黠@受益。2016 年9 月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見》，明確指出，“力爭用10年左右的時間，使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達(dá)到30%”，裝配式建筑將迎來發(fā)展快車道。公司產(chǎn)品石膏板是裝配式建筑中理想的墻體材料，公司或?qū)⒅苯邮芤嫜b配式建筑的推廣。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.85 元、1.06 元、1.33 元，未來三年歸母凈利潤將保持27%的復(fù)合增長率，考慮公司在石膏板行業(yè)的龍頭地位以及潛在受益裝配式建筑推廣，給予公司2018 年18 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價19.08 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：（1）原材料價格波動的風(fēng)險；（2）房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的政策風(fēng)險；（3）裝配式建筑推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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