>> 中原證券-偉明環(huán)保（603568）投運項目增加，中報業(yè)績增長強勁-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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作者： |
牟國洪 |
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垃圾焚燒能力增加、單位垃圾上網(wǎng)電量提升構(gòu)成業(yè)績增長動力。投運垃圾處理能力10060 噸/日，在建或者籌建垃圾處理能力5950 萬噸，后期項目落地有望對公司業(yè)績形成持續(xù)推動。單位入庫垃圾上網(wǎng)電量呈現(xiàn)上升趨勢，原因：產(chǎn)能利用率提高，單位垃圾分攤的自用電減少；管理效率的提高。預(yù)計17 年全年單位入庫垃圾上網(wǎng)電量緩慢增長，平均上網(wǎng)電價基本穩(wěn)定，垃圾處理費平均價格上升。
毛利率基本持平，盈利能力增強。17 上半年公司銷售毛利率為65.62%，同比回落0.28 個百分點；銷售凈利率53.28%，同比提高4.59 個百分點。公司經(jīng)營持續(xù)保持謹慎、穩(wěn)健的風(fēng)格，盈利能力有望持續(xù)改善。
期間費用率趨勢性下行。期間費用率呈現(xiàn)全面下行趨勢，原因為公司經(jīng)營管理效率的提升及規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計17 年全年期間費用小幅度下行。
積極拓展餐廚垃圾和垃圾滲濾液處理領(lǐng)域。17 年上半年公司餐廚垃圾處理量3.26 萬噸，同比增長185.96%；武義、瑞安、玉環(huán)項目有望進一步增加公司在餐廚垃圾、垃圾滲濾液、污泥焚燒的處理能力。
首次給予公司“增持”評級。不考慮增發(fā)攤薄影響，預(yù)計公司2017、18年EPS 分別為0.64、0.76 元，按照8 月21 日20.99 元/股收盤價計算，對應(yīng)PE 為32.7 和27.6 倍。目前估值相對行業(yè)偏高，考慮公司未來焚燒規(guī)模和管理效率提升，新業(yè)務(wù)拓展及股權(quán)激勵因素，首次給予公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：垃圾焚燒發(fā)電項目實施進度不及預(yù)期；行業(yè)低價競標風(fēng)險。
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