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    簡評
    產(chǎn)品升級(jí)營收大增，省外市場加速擴(kuò)展
    公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75,752.23 萬元，同比增長14.32%。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8,003.82 萬元，同比增長67.99%，營業(yè)收入與凈利潤均大幅度上漲。單二季度看，利潤的增長主要來自于收入的增長，二季度，公司實(shí)現(xiàn)營收42,130.14萬元，同比增長15.24%，成本控制較好，營業(yè)總成本36,011.29萬元，同比增長9.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,609.95 萬元，同比增長56.16%。
    上半年公司業(yè)績增長可能主要來自于現(xiàn)貨產(chǎn)品的增長，公司鮮貨產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)營收53,639.13 萬元，同比增長8,023.73 萬元，增幅達(dá)17.59%，對營收增長貢獻(xiàn)率達(dá)到的84.56%。鮮貨產(chǎn)品的快速增長是由于公司上半年加大樂鮮裝產(chǎn)品升級(jí)推廣，同時(shí)對生產(chǎn)內(nèi)部管理節(jié)能降耗、提升產(chǎn)品出品率等多項(xiàng)措施共同導(dǎo)致的結(jié)果。此外，公司上半年除江西省外的三大市場浙江、廣東、福建均實(shí)現(xiàn)了快速增長，增速分別為5.97%、42.5%、35.83%，門店拓展迅速，單店收入也在增加。
    毛利率、凈利率上升
    公司報(bào)告期內(nèi)的毛利率和凈利率分別為35.20%和10.57%，同比增長26.41%和46.95%，雙利均實(shí)現(xiàn)大幅增長。我們認(rèn)為，毛利率上升的主要原因在于在鴨副產(chǎn)品等原料價(jià)格相對偏低時(shí)，公司加大了原料儲(chǔ)備力度，使得上半年公司能夠享受低成本的紅利，進(jìn)而提高了公司毛利率。具體看，鮮貨產(chǎn)品還是最大影響因素，毛利率同比提高27.04%，毛利貢獻(xiàn)率70.69%。此外，公司凈利率大幅提升的主要原因在于公司加強(qiáng)了經(jīng)營費(fèi)用的管控，公司上半年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長10.3%和3.46%，相對增幅不大，為凈利潤留下了空間。
    擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)，并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合
    公司未來將進(jìn)一步加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在直營店方面，不斷加大直營店的投入，擴(kuò)大直營店在門店中的比例；在加盟店方面，把加盟店的建設(shè)作為公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，進(jìn)一步加大加盟商的招商力度和支持力度，提高加盟店的數(shù)量、覆蓋率及門店存活質(zhì)量，進(jìn)一步鞏固公司品牌形象的輻射力和滲透力。
    從產(chǎn)品方面看，公司未來會(huì)繼續(xù)豐富產(chǎn)品品類，將以現(xiàn)有禽肉產(chǎn)品為基礎(chǔ)，畜肉產(chǎn)品為重點(diǎn)，向其他農(nóng)副產(chǎn)品進(jìn)行延伸，同時(shí)，公司于8月22日公告，公司控股子公司嘉興市真真老老食品有限公司投資方便粽及系列產(chǎn)品新建項(xiàng)目工程，進(jìn)一步完善公司在節(jié)日食品上的布局。從外延來看，公司重點(diǎn)可能會(huì)關(guān)注一些與公司現(xiàn)有產(chǎn)品、渠道互補(bǔ)的企業(yè)，比如能優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的企業(yè)和公司空白市場、有銷售渠道的企業(yè)。
    盈利預(yù)測及估值
    公司2018年年底將有8000噸肉制品和6000噸肉制品加工項(xiàng)目正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)能將會(huì)提升，帶動(dòng)業(yè)績發(fā)展。此外，收購真真老老后，公司米制品業(yè)務(wù)未來也穩(wěn)步發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.26、0.38、0.52元/股。