>> 招商證券-滄州明珠（002108）中報業(yè)績符合預期，鋰電規(guī)模穩(wěn)步推進-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
大?。?/td>
| 803KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，孫維容 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
評論：
1、公司業(yè)績增長，得益于PE管材和鋰電隔膜銷量增加。
報告期內(nèi)公司實現(xiàn)凈利潤2.76億元，同比增長9.5%，其中1Q/2Q分別實現(xiàn)收入6.99/9.36億元，同比增長43%/29%；分別實現(xiàn)歸屬凈利潤1.37/1.48億元，同比增長32%/-4%。其中1Q凈利潤同比增長主要因為鋰電隔膜、PE管材管件銷量的增長和BOPA薄膜價格的上漲帶來，二季度凈利潤同比小幅下滑主要是BOPA毛利率比去年同期下降。1-6月總體而言，凈利潤同比增長9.5%主要因為PE管材和濕法隔膜銷量增加；綜合毛利率29.49%，較去年同期35.34%下滑5.85個百分點，我們認為主要由于BOPA毛利率下降和隔膜干濕結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來。
2、濕法隔膜生產(chǎn)線投放進度略超預期。
公司PE管材管件盈利比較穩(wěn)定，BOPA薄膜二季度平均分步復合級的市場價為30000元/噸，同步法32000元/噸，我們判斷毛利率在30%上下，符合我們在16年做出“BOPA行業(yè)在17年維持景氣”的判斷。公司未來產(chǎn)能投放集中在濕法隔膜領(lǐng)域，6000萬平濕法隔膜分兩期投產(chǎn)，整個進度符合我們今年的預期。但1.05億平第一條生產(chǎn)線在7月份完成試生產(chǎn)，現(xiàn)已正式投產(chǎn)還是超出之前的假設(shè)。根據(jù)公司2016年年報中對于17年的經(jīng)營計劃“鋰電子電池隔膜產(chǎn)品產(chǎn)銷量15940萬平米，其中干法隔膜產(chǎn)銷量10000萬平米，濕法隔膜產(chǎn)銷量5940萬平米”，公司去年同期濕法隔膜2500萬平投產(chǎn)后經(jīng)歷了一個逐步調(diào)試的過程，目前產(chǎn)銷良好，按照目前生產(chǎn)線投產(chǎn)進度，完成全年銷售目標難度不大，或?qū)⒊鼋?jīng)營計劃水平。
3、公司業(yè)績增長穩(wěn)健，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
我們發(fā)現(xiàn)，16-18年隔膜產(chǎn)能增速分別為50%/80%/78%。根據(jù)我們的假設(shè)條件，保守預計公司2017-2019年每股收益分別為0.57元、0.69元、0.77元，相應(yīng)市盈率為27倍、23倍、21倍。公司業(yè)績增長穩(wěn)定，新建設(shè)的濕法隔膜項目在今明兩年快速為公司貢獻利潤，繼續(xù)維持“強烈推薦-A”的投資評級。
4、風險提示。公司項目未能如期投產(chǎn)風險，客戶需求大幅低于預期風險。
|
|
