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    濕法隔膜陸續(xù)投產(chǎn)，期待后續(xù)產(chǎn)銷增長(zhǎng)。鋰電隔膜H1 營(yíng)收2.12 億元，同比下滑11.54%，毛利率57.96%，同比下滑11.49%。上半年在國(guó)補(bǔ)退坡壓力及下游需求增速較慢的影響下，隔膜價(jià)格出現(xiàn)下滑，公司毛利率也從去年同期的69%下降到58%。在降價(jià)大趨勢(shì)下，公司積極推進(jìn)高端濕法產(chǎn)能擴(kuò)張，“年產(chǎn)6,000 萬(wàn)平方米濕法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”兩條生產(chǎn)線分別于4、8 月建設(shè)完成并投產(chǎn)，“年產(chǎn)10,500 萬(wàn)平米濕法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”中一條生產(chǎn)線于7月建設(shè)完成并投產(chǎn)。在傳統(tǒng)干法隔膜的優(yōu)勢(shì)下，濕法隔膜產(chǎn)能釋放有望助力公司抓住鋰電高端化發(fā)展大趨勢(shì)，增強(qiáng)下游客戶粘性并繼續(xù)拓展新客戶，后續(xù)產(chǎn)銷增長(zhǎng)值得期待。
    BOPA 薄膜繼續(xù)高增長(zhǎng)。BOPA 薄膜H1 營(yíng)收4.49 億元，同比增長(zhǎng)30.39%，毛利率34.21%，同比小幅下滑4.42%。公司是國(guó)內(nèi)最大BOPA 薄膜制造企業(yè)之一，率先掌握同步雙向拉伸工藝，產(chǎn)品定位高端。BOPA 經(jīng)過(guò)去年漲價(jià)潮后，今年價(jià)格出現(xiàn)小幅下滑，但今年行業(yè)新增產(chǎn)能有限，在需求繼續(xù)增加下供給仍然偏緊。我們判斷下半年BOPA 價(jià)格有望繼續(xù)維持較高位置，公司銷量有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
    上半年P(guān)E 管道供不應(yīng)求，下半年高景氣度有望延續(xù)。PE 管道H1 營(yíng)收9.35億元，同比增長(zhǎng)52.91%，毛利率21.67%，同比增長(zhǎng)0.77%。公司是PE 管道的領(lǐng)軍企業(yè)，2016 年積極配合京津冀地區(qū)“煤改氣”工程，向燃?xì)夤艿罉I(yè)務(wù)傾斜。2017 上半年“煤改氣”工程等相關(guān)政策帶動(dòng)公司PE 管道產(chǎn)品銷量大增，產(chǎn)品供不應(yīng)求下公司通過(guò)對(duì)設(shè)備改造升級(jí)、新增生產(chǎn)線來(lái)積極應(yīng)對(duì)。預(yù)期下半年P(guān)E 管道業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高景氣。
    積極推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，致力提高綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。除了現(xiàn)有產(chǎn)品外，公司積極推進(jìn)專用尼龍膜、RTP 管新產(chǎn)品研發(fā)。專用尼龍膜主要適用于鋰電池鋁塑包裝以及藥品包裝，具備較大進(jìn)口替代空間，公司已完成工藝調(diào)整，產(chǎn)業(yè)化后將大幅提高BOPA 薄膜產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。RTP 管（熱塑性增強(qiáng)塑料管）主要適用于海陸油氣田的開(kāi)采與集輸，目前其生產(chǎn)技術(shù)只有國(guó)外極少數(shù)廠家掌握，此項(xiàng)目已具備進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段的條件，該產(chǎn)品將作為PE 管道產(chǎn)品的升級(jí)及戰(zhàn)略儲(chǔ)備開(kāi)發(fā)。
    三季度業(yè)績(jī)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)1-9 月有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.26-4.84億元，同比增長(zhǎng)10%-25%。業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)的主要原在于 PE 管道產(chǎn)品、BOPA薄膜產(chǎn)品和濕法鋰離子電池隔膜產(chǎn)品銷量增加。
    投資建議：預(yù)計(jì) 2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)凈利6.26、7.15、8.52 億元，同比分別增長(zhǎng)28%、14%、19%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E 分別為28、24、20 倍，給予目標(biāo)價(jià)18 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，新能源汽車發(fā)展增速減緩或停滯，濕法隔膜產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，BOPA 產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。