>> 東興證券-安科生物（300009）事件點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，外延標(biāo)的下半年發(fā)力-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張金洋 |
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主要觀點(diǎn)：
1． 中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，生物藥板塊表現(xiàn)亮眼
公司上半年?duì)I業(yè)收入4.47 億元，同比增長(zhǎng)25.94%，收入端公司保持較高增速，主要是生物藥板塊和中成藥板塊拉動(dòng) ，其中生物藥板塊銷售收入同比增長(zhǎng)39.58%，主要是受生長(zhǎng)激素產(chǎn)品高速增長(zhǎng)帶動(dòng)（50%-60%），中成藥板塊收入同比增長(zhǎng)26.23%，主要是公司銷售力度加大所致；歸母凈利潤(rùn)1.15 億元，同比增長(zhǎng)35.98%，扣非凈利潤(rùn)0.97 億元，同比增長(zhǎng)24.85%，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要是母公司利潤(rùn)端（主要是生長(zhǎng)激素產(chǎn)品）表現(xiàn)亮眼，同時(shí)中德美聯(lián)并表所致。本期非經(jīng)常性損益1842 萬(wàn)元，上年同期為716 萬(wàn)元，主要是處置子公司安科福韋藥業(yè)確認(rèn)的投資收益和政府補(bǔ)助款增加所致。
費(fèi)用端來(lái)看，公司銷售費(fèi)用1.48 億元，同比增長(zhǎng)31.73%，銷售費(fèi)用率同比增加1.46 個(gè)百分點(diǎn)，主要是報(bào)告期內(nèi)銷售規(guī)模擴(kuò)大以及合并中德美聯(lián)所致；管理費(fèi)用7234 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)57.51%，管理費(fèi)用率同比增加3.25 個(gè)百分點(diǎn)，主要是研發(fā)投入增加、合并中德美聯(lián)以及第二期限制性股票確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用所致；財(cái)務(wù)89 萬(wàn)元，去年同期12 萬(wàn)元。
分行業(yè)來(lái)看，公司生物制品板塊收入2.79 億元，同比增長(zhǎng)38.58%，毛利率提升0.87%，其中生長(zhǎng)激素產(chǎn)品增速約為50-60%，干擾素產(chǎn)品止住下跌趨勢(shì)，外用劑型產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼；中成藥板塊收入8298萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.23%，毛利率提升0.25%；化學(xué)合成藥板塊即子公司安科恒益，收入4897 萬(wàn)元，同比下降8.86%。
2、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，外延標(biāo)的下半年發(fā)力增厚業(yè)績(jī)
公司始終堅(jiān)持內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)，堅(jiān)持自主創(chuàng)新與對(duì)外合作，報(bào)告期內(nèi)以報(bào)告期內(nèi)公司加大研發(fā)投入，管理費(fèi)用同比增加較多，新產(chǎn)品研發(fā)方面成果主要有：
1. 重組人HER2 單克隆抗體藥物研究正式啟動(dòng)第Ⅲ期臨床試驗(yàn)，開(kāi)始病人入組工作；2. 公司診斷試劑“精子形態(tài)染色試劑盒（ Diff-Quik 染色法） ” 已完成，上市銷售；3. 中德美聯(lián)的“ 21+1FFS 熒光檢測(cè)試劑盒”、“ EX16+19Y 熒光檢測(cè)試劑盒” 、 “ HG19+14Y 熒光檢測(cè)試劑盒” 、 “ Y24 Plus 熒光檢測(cè)試劑盒”完成研發(fā)，已批量銷售；4. 蘇豪逸明產(chǎn)品縮宮素原料藥變更申請(qǐng)和鮭降鈣素原料藥獲得歐洲藥品質(zhì)量管理局的認(rèn)證；5. 生長(zhǎng)激素水針申報(bào)前準(zhǔn)備工作持續(xù)進(jìn)行。外延標(biāo)的協(xié)同發(fā)展方面，公司近兩年收購(gòu)的蘇豪逸明和中德美聯(lián)，上半年表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)下半年將會(huì)有靚麗表現(xiàn)，增厚公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。其中蘇豪逸明，上半年凈利潤(rùn)678 萬(wàn)元，17 年業(yè)績(jī)承諾扣非凈利潤(rùn)4320 萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)下半年蘇豪逸明將會(huì)有亮眼表現(xiàn)；中德美聯(lián)方面，凈利潤(rùn)765 萬(wàn)元，上半年同比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)計(jì)70%左右，由于公司服務(wù)客戶主要是地方政府，結(jié)算時(shí)間主要集中在年底，我們預(yù)計(jì)中德美聯(lián)下半年利潤(rùn)貢獻(xiàn)將會(huì)明顯增多，全年業(yè)績(jī)?cè)?000 萬(wàn)左右，大幅超出業(yè)績(jī)承諾（3380 萬(wàn)元）。
3. 看好公司在精準(zhǔn)醫(yī)療方面的布局，細(xì)胞免疫治療前景一片光明
公司持續(xù)加大精準(zhǔn)醫(yī)療方面的布局，目前具體領(lǐng)域包括CAR-T、PD-1 抗體、溶瘤病毒等，均是當(dāng)下最有前景的免疫治療方法，具體布局如下：
成立安科精準(zhǔn)醫(yī)療檢驗(yàn)所，依托基因工程藥物、基因檢測(cè)、免疫治療等的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，布局精準(zhǔn)醫(yī)療中下游。
參股博生吉20%，共同建立合肥博生吉安科治療中心。我們強(qiáng)烈看好博生吉CAR-T 療法未來(lái)發(fā)展前景，諾華CTL019 作為里程碑事件，大大促進(jìn)國(guó)內(nèi)外細(xì)胞免疫治療領(lǐng)域的發(fā)展速度。博生吉作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的細(xì)胞免疫治療公司，成功開(kāi)發(fā)的國(guó)際一流CAR-T、CAR-NK 等技術(shù)平臺(tái)，同時(shí)成立未來(lái)的產(chǎn)業(yè)化落地中心——博生吉安科，公司在細(xì)胞免疫領(lǐng)域布局前景一片光明。
與希元生物公司簽訂協(xié)議，受讓其持有的重組人腫瘤靶向基因—病毒株(ZD55-IL-24)及相關(guān)研究成果，布局溶瘤病毒領(lǐng)域；
受讓禮進(jìn)生物公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)成功的自主PD-1 人源化抗體SSI-361 及其生產(chǎn)細(xì)胞株，布局免疫檢驗(yàn)點(diǎn)單抗領(lǐng)域。
收購(gòu)中德美聯(lián)，布局司法鑒定領(lǐng)域。同時(shí)公司將在順德區(qū)建立安科生物華南中心，未來(lái)通過(guò)利用中德美聯(lián)技術(shù)和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，實(shí)現(xiàn)腫瘤基因檢測(cè)和精準(zhǔn)醫(yī)療方面的布局；
公司擬與安徽省高新投、安養(yǎng)資產(chǎn)、安康資本等發(fā)起設(shè)立安徽安科中安健康產(chǎn)業(yè)投資管理合伙企業(yè)，基金規(guī)模10 億，安科生
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