>> 東吳證券-橫店東磁（002056）上半年穩(wěn)定增長，未來成長性良好-170823
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王莉，楊明輝 |
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分業(yè)務(wù)來看，上半年永磁事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入7.21 億元，同比增長15.63%；軟磁事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入3.62 億元，同比增長16.64%；塑磁事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入0.69 億元，同比增長28.34%；太陽能事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入13.56 億元，同比增長19.42%；新能源電池事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入981.38 萬元。
整體來看，上半年磁性材料下游行業(yè)市場景氣度全面向好，永磁、軟磁、塑磁等磁性材料業(yè)務(wù)保持較快的增長；太陽能業(yè)務(wù)二季度大幅回暖，其去年投資的500MW 高效單晶電池片項目產(chǎn)能得以釋放，太陽能業(yè)務(wù)保持較好的增速。
太陽能產(chǎn)品毛利率下滑較大，但費用管控能力加強
2017 上半年，公司產(chǎn)品毛利率21.03%，同比下滑3.92pct；產(chǎn)品凈利率8.09%，同比下滑0.69pct。整體毛利率大幅下滑的原因在于太陽能業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率下滑嚴(yán)重，今年上半年公司太陽能產(chǎn)品毛利率11.44%，比去年同期的20.82%下降了9.38pct。而從凈利率來看，公司凈利率下滑幅度較小，反應(yīng)了公司費用管控能力加強。
展望三季度及未來，仍展現(xiàn)較好的成長性
展望今年下半年及未來，公司將展現(xiàn)較好的成長性：軟磁業(yè)務(wù)不斷拓展新應(yīng)用新市場，重點推進(jìn)應(yīng)用于無線充電產(chǎn)品的開發(fā)和量產(chǎn)，軟磁業(yè)務(wù)將切入智能手機和電動車的無線充電市場，今年公司預(yù)計將獲得大客戶訂單，為公司貢獻(xiàn)較大的業(yè)績增量。
太陽能光伏業(yè)務(wù)隨著出貨量不斷擴大，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，逐季盈利能力將有所改善，產(chǎn)品利潤率也有望提升。
動力電池業(yè)務(wù)受益于行業(yè)爆發(fā)，今年上半年動力電池業(yè)務(wù)已經(jīng)獲得近千萬元的收入，下半年訂單將逐步放量。
無線充電迎來爆發(fā)，橫店東磁作為上游磁材龍頭將明顯受益
三星的智能手機已經(jīng)已采用無線充電，另一大手機巨頭也將大概率搭載無線充電，預(yù)計其他手機廠商也將跟隨，無線充電正迎來拐點。
無線充電模組包括上游的磁性材料、中游的傳輸線圈以及下游的模組制造。磁性材料根據(jù)設(shè)計方案不同而不同，一般包括NiZn 鐵氧體薄磁片、MnZn 鐵氧體薄磁片、柔性鐵氧體磁片等磁性材料。橫店東磁此外是國際大客戶智能手表的無線充電模塊的間接供應(yīng)商，軟磁技術(shù)實力突出。公司正在重點推進(jìn) NiZn 小規(guī)格產(chǎn)品的開發(fā)和量產(chǎn)、應(yīng)用于無線充電產(chǎn)品的開發(fā)和量產(chǎn)，其無線充電產(chǎn)品今年已經(jīng)取得大突破，攻克大客戶訂單，今年預(yù)計有不錯的成效。
盈利預(yù)測與投資評級
我們看好公司未來在軟磁業(yè)務(wù)、光伏業(yè)務(wù)和動力電池業(yè)務(wù)上的新突破，預(yù)計2017/2018/2019 年EPS 為0.38/0.48/0.59 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：軟磁新業(yè)務(wù)、動力電池推進(jìn)不及預(yù)期
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