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公司業(yè)績大幅增長的原因有三：一是預(yù)焙陽極價(jià)格大漲；二來公司產(chǎn)品銷售量提升；再者公司降本提質(zhì)成效顯著。
    1. 截至目前，華東地區(qū)預(yù)焙陽極市場價(jià)格為 3995 元/噸，較年初的 2685元/噸漲幅接近 50%，公司預(yù)焙陽極產(chǎn)品報(bào)價(jià)也由年初的 3500 元漲至4150 元，公司營收的同比增幅達(dá)到了 91.34%。
    2. 同時(shí)，公司嘉峪關(guān)年產(chǎn) 34 萬噸預(yù)焙陽極及余熱發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)，使得公司銷售量大幅增加，報(bào)告期內(nèi)公司共銷售預(yù)焙陽極 45.83 萬噸，同比增長 57.91%。
    3. 另一方面，公司銷售毛利率一直穩(wěn)步上升，報(bào)告期內(nèi)銷售毛利率為27.54%，較上年增長 5.24 個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品的單噸毛利為 853 元左右，較去年同期增長 25%，毛利的提升公司未來業(yè)績增長提供保障。
    預(yù)焙陽極顛覆性的供給收縮，預(yù)計(jì)短缺量 10%：2+26 區(qū)域陽極產(chǎn)能約占1070 萬噸，占比全國 45.2%。商用陽極 946 萬噸，占比全國 75%。山東全省的環(huán)保愈演愈烈，2+26 采暖季停產(chǎn)政策有望面臨兩個(gè)超預(yù)期，一個(gè)是時(shí)間提前至 9 月底，一個(gè)是范圍擴(kuò)大至全省。河南地區(qū)小廠較多，大多受制于前期環(huán)保的高投入，大多會(huì)選擇不開。我們預(yù)計(jì)，下半年預(yù)焙陽極市場短缺84.3 萬噸，占整體市場近 10%，若停產(chǎn)政策能夠超預(yù)期推進(jìn)，整個(gè)行業(yè)短缺程度要超過這個(gè)數(shù)字。
    供需矛盾+成本上漲共同推漲預(yù)焙陽極價(jià)格，公司業(yè)績彈性巨大：除供需短缺導(dǎo)致預(yù)焙陽極價(jià)格上漲的因素外，生產(chǎn)預(yù)焙陽極的主要原材料石油焦和煤瀝青價(jià)格分別較年初上漲 48%和 72%，成本價(jià)格的上漲也支撐了預(yù)焙陽極價(jià)格的上漲。我們預(yù)計(jì)未來三個(gè)月內(nèi)，預(yù)焙陽極價(jià)格有望突破 6000 元/噸。公司作為行業(yè)龍頭，環(huán)保設(shè)備齊全，受停產(chǎn)政策影響較小，價(jià)格上漲對(duì)盈利貢獻(xiàn)很大。
    盈利調(diào)整
    我們維持公司 2017/2018 公司實(shí)現(xiàn)凈利潤 4.83/6.14 億的盈利預(yù)測。
    投資建議
    我們認(rèn)為隨著采暖季限產(chǎn)政策的臨近，漲價(jià)預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，下游開始加庫存，陽極價(jià)格開始加速上漲。公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)能受影響較小，同時(shí)受益行業(yè)供給大幅短缺形成的價(jià)格上漲，有望打開盈利空間。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年 EPS 分別為 2.005 元、2.551 元、3.265 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為 30.98 倍、24.27 倍、18.97 倍，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    環(huán)保限產(chǎn)對(duì)預(yù)焙陽極產(chǎn)量的影響不及預(yù)期；預(yù)焙陽極價(jià)格上漲不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲高于預(yù)期。