>> 華創(chuàng)證券-大元泵業(yè)（603757）受益于煤改氣，上半年業(yè)績快速增長-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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公司營業(yè)收入增加，主要是受國家“煤改電、煤改氣”政策影響，屏蔽泵產(chǎn)品銷售收入增加較大所致。新滬屏蔽泵本期營收超過2億，貢獻(xiàn)凈利潤4550.86 萬。
公司毛利率基本穩(wěn)定，同時三費(fèi)率有所下降，特別是銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別降低1 個百分點(diǎn)和0.75 個百分點(diǎn)，盈利能力進(jìn)一步提升。
2. 下半年煤改氣將加速推進(jìn)，公司將持續(xù)受益
“煤改氣”政策支持力度強(qiáng)，今年底是第一個業(yè)績期限，項(xiàng)目招標(biāo)已經(jīng)開始加速進(jìn)行，未來將有上千萬戶的改造空間，17/18 年將是爆發(fā)期，并有望持續(xù)到2020 年之后。
補(bǔ)貼限檔倒逼下游壁掛爐企業(yè)采購國產(chǎn)屏蔽泵。大元泵業(yè)作為國內(nèi)屏蔽泵龍頭，產(chǎn)品性價比最高，其在煤改氣市場中占比超過50%，將成為行業(yè)高速發(fā)展的最受益標(biāo)的。
3. 農(nóng)用水泵市場空間大，公司有望穩(wěn)步發(fā)展
中國農(nóng)用水泵市場空間達(dá)到300 億以上，年均復(fù)合增速12%，近幾年一直維持相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢。大元農(nóng)用泵在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，有望同步甚至高于行業(yè)發(fā)展趨勢。
我國農(nóng)用泵領(lǐng)域行業(yè)規(guī)模達(dá)到億元以上的企業(yè)不足30 家，規(guī)模達(dá)到3 億元以上的更是屈指可數(shù)，未來行業(yè)將進(jìn)一步集中，大元13年收入就突破了3 億，是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，將受益于行業(yè)集中度的不斷提升。
4. 盈利預(yù)測：
預(yù)計(jì)公司17-19 年歸母凈利潤1.98 億元、3.03 億元、3.57 億元，對應(yīng)EPS 為2.36 元、3.62 元、4.26 元，對應(yīng)PE 為24X、16X、13X。維持推薦評級。
5. 風(fēng)險提示：
新業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期。
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