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上半年公司銷售毛利率為23.73%，較去年同期微幅下滑0.20 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為12.84%，較去年同期下降0.77 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.73%、10.17%、0.94%；由于期間費(fèi)用率的下降，公司銷售凈利率由去年同期的10.12%小幅上升至10.44%。
    縫紉機(jī)應(yīng)用類收入下滑，汽車應(yīng)用類持續(xù)增長(zhǎng)
    從收入結(jié)構(gòu)來看，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)縫紉機(jī)電機(jī)受下游需求低迷影響營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.17億元，同比下降16.85%，但由于相關(guān)產(chǎn)能向越南轉(zhuǎn)移有助于降成本，毛利率上升1.25個(gè)百分點(diǎn)；家用智能控制器業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.33億元，同比小幅下降2.57%，毛利率下降0.77個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)總體保持穩(wěn)定；汽車應(yīng)用類上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)2.63億元，同比大幅增長(zhǎng)48.80%，毛利率下降4.15個(gè)百分點(diǎn)。其中上海海能增長(zhǎng)迅速，收入營(yíng)收達(dá)到1.22億元，增長(zhǎng)44.64%。
    乘用車、物流車驅(qū)動(dòng)電機(jī)訂單充足，下半年業(yè)績(jī)彈性較大
    上半年受行業(yè)政策因素影響，公司新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù)有所停滯，德沃仕業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，營(yíng)業(yè)收入同比下降34.77%。但公司新能源乘用車、物流車、客車等驅(qū)動(dòng)電機(jī)在手訂單與去年相比均有較大幅度增長(zhǎng)，尤其是乘用車、物流車電機(jī)進(jìn)入主流廠商供應(yīng)鏈，下半年業(yè)績(jī)彈性較大。乘用車方面，公司擁有吉利、眾泰、上汽通用五菱等大客戶，其中五菱E100、吉利帝豪EV、遠(yuǎn)景mini等均為新增的配套車型；物流車方面，北汽昌河、吉奧、新龍馬等主機(jī)廠的訂單部分已開始量產(chǎn)。
    汽車應(yīng)用類產(chǎn)品業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)
    公司其他汽車應(yīng)用類產(chǎn)品中，海能的ECU、DCU產(chǎn)品主要客戶玉柴集團(tuán)上半年柴油機(jī)產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng)在60%以上，帶動(dòng)海能產(chǎn)品需求。公司座椅電機(jī)配套國(guó)內(nèi)汽車座椅龍頭延鋒江森，供應(yīng)份額有望持續(xù)提升；雨刮器和轉(zhuǎn)向電機(jī)預(yù)計(jì)也有不同程度增長(zhǎng)。
    投資建議
    基于公司毛利率變化情況及預(yù)計(jì)訂單情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2017年至2019年?duì)I業(yè)收入為14.95億元、18.70億元、22.15億元，同比增長(zhǎng)42.44%、25.10%、18.45%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.68億元、2.09億元、2.47億元，同比增長(zhǎng)30.32%、24.46%、18.10%；對(duì)應(yīng)EPS為0.37元、0.46元、0.55元，PE為28.36倍、22.79倍、19.30倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。