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其中2Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.92 億元，同比增長(zhǎng)23.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35 億元，同比增長(zhǎng)13.34%。上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期，但我們認(rèn)為公司未來業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)，主要原因有：（1）17 年上半年受騙補(bǔ)核查及政策丌確定性等影響新能源汽車產(chǎn)銷丌及預(yù)期，下半年新能源汽車景氣度的回升，公司新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)產(chǎn)品將加速釋放，帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。同時(shí)受原材料價(jià)格大幅波動(dòng)影響，上半年公司毛利率和凈利率水平下降幅度較大，下半年有望改善；（2）國(guó)六作為最嚴(yán)排放法規(guī)將在2020 年執(zhí)行，柴油機(jī)排放控制器產(chǎn)品將迎來巨大的市場(chǎng)空間，公司柴油機(jī)ECU 及DCU 產(chǎn)品質(zhì)量可不國(guó)外先進(jìn)同類產(chǎn)品媲美，有望搶占外資及合資市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；（3）公司智能控制器、縫紉機(jī)電機(jī)等業(yè)務(wù)總體市場(chǎng)需求平穩(wěn)，奠定業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的基石。
    下游新能源汽車景氣度復(fù)蘇有望帶動(dòng)新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)產(chǎn)品放量。公司深耕電機(jī)領(lǐng)域20 余年，從事杭州德沃仕切入新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)領(lǐng)域，目前驅(qū)動(dòng)電機(jī)產(chǎn)品已涵蓋乘用車、商用車、專用車等不同領(lǐng)域。新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)新客戶拓展順利：乘用車領(lǐng)域，相關(guān)驅(qū)動(dòng)電機(jī)產(chǎn)品下半年有望量產(chǎn)并配套上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev、吉利帝豪EV 等車型；商用車領(lǐng)域，公司進(jìn)入玉柴、宇通、銀隆配套體系；專用車領(lǐng)域，已不東風(fēng)、河北御捷等展開合作。隨著上半年騙補(bǔ)核查陰霾的逐步散去，以及政策趨二穩(wěn)定，新能源汽車景氣度在下半年有望迎來復(fù)蘇，公司新能源電機(jī)也將持續(xù)受益。
    國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)即將來臨，柴油機(jī)ECU、DCU 控制器進(jìn)口替代空間巨大。國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)將于2020 年開始實(shí)施，屆時(shí)柴油機(jī)或都需要配置一套ECU（柴油機(jī)噴射控制）及DCU（尾氣后處理）來降低污染物排放，這將大大提升ECU 及DCU 等柴油機(jī)控制器的需求量。目前，國(guó)內(nèi)柴油發(fā)動(dòng)機(jī)ECU、DCU 市場(chǎng)大部分被博世等跨國(guó)企業(yè)把控，國(guó)內(nèi)自主產(chǎn)品市場(chǎng)份額不足10%，進(jìn)口替代潛力充足。公司2015 年通過收購(gòu)上海海能切入柴油發(fā)動(dòng)機(jī)控制領(lǐng)域。上海海能是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)ECU 產(chǎn)業(yè)化的自主零部件供應(yīng)商，產(chǎn)品涵蓋柴油機(jī)控制器ECU、氣體機(jī)控制器ECU、后處理器控制器DCU 等關(guān)鍵柴油機(jī)節(jié)能減排產(chǎn)品，已進(jìn)入玉柴供應(yīng)體系，有望逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。隨著國(guó)六執(zhí)行期的逐步臨近，越來越多的柴油車將搭載ECU/DCU 系統(tǒng)，公司相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口替代步伐有望加速。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.36 元、0.50 元和0.61 元。凈資產(chǎn)收益率分別為5.9%、7.7% 和8.6%。首次覆蓋，給予增持-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.00 元，相當(dāng)于2018 年24 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車配套車型銷量不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格大幅上漲；產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)進(jìn)度延后。