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    看好乘用車和物流車電機(jī)板塊：第一，與電池、電控相比，電機(jī)板塊價(jià)格率先觸底，繼續(xù)下探空間不大。在上游原材料漲價(jià)、下游整車倒逼中游降價(jià)之時(shí)，電池和電控降價(jià)幅度遠(yuǎn)大于電機(jī)。第二，與客車電機(jī)（毛利17%）相比，乘用車和物流車電機(jī)受益于高技術(shù)壁壘和高定制化程度，毛利維持在合理的高位（毛利20%-25%）。第三，橫向縱向比較，電機(jī)板塊估值處于低位，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)比電池更具投資價(jià)值。
    為什么看好方正電機(jī)？
    競(jìng)爭(zhēng)格局中最純正的新能源乘用車和物流車電機(jī)供應(yīng)商：上海電驅(qū)動(dòng)、上海大郡客車電機(jī)業(yè)務(wù)在收入中占比約60%，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)超65%，但新能源客車整體處于增速疲軟期。而方正電機(jī)80%新能源汽車電機(jī)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)來(lái)自乘用車和物流車。
    客戶壁壘和成本控制構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)護(hù)城河：16 年綁定眾泰（云100S 和芝麻E30 A 角供應(yīng)商），17 年切入吉利和上汽通用五菱（寶駿E100）供應(yīng)鏈，18 年預(yù)期進(jìn)入上汽自主（榮威系列）供應(yīng)鏈，成本優(yōu)勢(shì)（產(chǎn)業(yè)鏈布局電機(jī)電控動(dòng)力總成、規(guī)模效應(yīng)）和客戶壁壘構(gòu)筑方正電機(jī)主要護(hù)城河。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2017-2019 年凈利潤(rùn)增速分別為47.36%，48.43%和10.36%，EPS 分別為0.39，0.57 和0.63 元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇