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其一，2017 年-2018 年補(bǔ)貼不退坡，新能源電機(jī)價(jià)格兩年內(nèi)保持平穩(wěn)。其二，新能源電機(jī)價(jià)格接近低點(diǎn)，下探空間不大。其三，2019-2020 年進(jìn)入新一輪補(bǔ)貼退坡周期，但是由于新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)大幅提升，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)明顯，電機(jī)電控毛利率不會(huì)下降。
    估值端：電機(jī)電控行業(yè)估值較低，更具投資價(jià)值。縱向比，電機(jī)行業(yè)估值降至歷史低點(diǎn)。橫向比，電機(jī)行業(yè)估值明顯低于鋰電池行業(yè)。
    方正電機(jī)顯著受益于新能源乘用車(chē)和物流車(chē)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)彈性大。
    新能源乘用車(chē)和物流車(chē)高增長(zhǎng)。從新能源整車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速判斷，2017 年-2018年，新能源物流車(chē)＞新能源乘用車(chē)＞新能源客車(chē)。
    方正電機(jī)重點(diǎn)布局新能源乘用車(chē)和新能源物流車(chē)，競(jìng)爭(zhēng)格局占有明顯優(yōu)勢(shì)，大浪淘金，方正電機(jī)有望成為龍頭。電機(jī)供應(yīng)量從2016 年的2.38 萬(wàn)套，有望達(dá)到10 萬(wàn)套，增長(zhǎng)4 倍。
    在乘用車(chē)領(lǐng)域，方正電機(jī)供應(yīng)銷(xiāo)量排名靠前的吉利、眾泰、上汽通用五菱；在物流車(chē)領(lǐng)域供應(yīng)銷(xiāo)量排名靠前的東風(fēng)汽車(chē)、國(guó)宏汽車(chē)；在新能源客車(chē)領(lǐng)域，方正電機(jī)2017 年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)4000 套，同比增6 倍，宇通、中通、廈門(mén)金龍、廈門(mén)金旅供貨。方正電機(jī)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)明顯，所供車(chē)型大概率產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，方正電機(jī)業(yè)績(jī)放量可期。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：2016-2018 年EPS 預(yù)計(jì)為0.41/0.7/0.88，對(duì)應(yīng)PE 為53/31/24。給予40 倍估值，2017 年目標(biāo)價(jià)26.8，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，產(chǎn)品未進(jìn)入主流廠商