>> 中投證券-方正電機（002196）電動車產業(yè)鏈布局完善，動力總成放量在即-170227
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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作者： |
張鐳 |
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隨著補貼政策落地，推廣目錄及時發(fā)布，公司2017 年電勱動車驅動系統(tǒng)業(yè)務有望放量。
投資要點：
政策不確定性消除，2017 年新能源汽車保持中高速增長，電動乘用車與電動專用車增量空間大。預計2017 年電動物流車銷量約12 萬輛，電動乘用車增速約40%，新能源汽車總體銷量增速達40%左右的中高速增長。去年延遲放量的訂單有望順延到今年，預計電動物流車增幅最大。
公司電動車驅控業(yè)務布局日臻完善，實現(xiàn)全系列、全車型驅控系統(tǒng)的全覆蓋。通過收購上海海能和杭州德沃仕，公司從傳統(tǒng)燃油汽車零部件供應商延伸至汽車動力總成系統(tǒng)集成商，受益新能源汽車市場的高速增長。上海海能與注商用車，德沃仕的側重在乘用車和物流車。又攜手玉柴進行戓略合作，共同推進節(jié)能不新能源汽車核心零部件的開發(fā)及市場資源的優(yōu)化配置，助力公司在電動商用車領域拓展業(yè)務。目前公司驅控系統(tǒng)已經(jīng)覆蓋包括低速電動車、輕卡、低壓電勱車、乘用車、中巴、大巴及工程車等全系列、全類型的車型。
精準定位新能源物流車及乘用車市場，2017 進入穩(wěn)定放量期，增速有望超100%。公司精準定位新能源物流車及乘用車市場，率先進行技術和產品儲備，在手訂單充足。深度綁定新能源物流車客戶東風，新能源乘用車通用五菱，眾泰，商用車客戶玉柴，宇通，銀隆等，預計2017 年驅控系統(tǒng)出貨量有望超過5 萬臺，電動車驅控產品增速有望超100%。
參股方正新能，布局勱力電池pack 業(yè)務，完善電動車產業(yè)鏈。方正新能規(guī)劃建設年產值7 億的18650動力電池電芯pack 生產線，產品將首先面向物流車市場，繼而開發(fā)乘用車市場。方正新能的技術團隊持35%股仹，股權結構具有足夠的激勵性。預計2017 年電池pack 生長線逐步投產釋放產能。
傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)健，深挖存量市場，受益進口替代，提升毛利率。公司縫紉機馬達市占率超70%，整體市場增長放緩，將相關產能向越南等東南亞地區(qū)轉移，顯著提升毛利率。汽車用微特電機也保持穩(wěn)定增長，汽車零部件進口替代正當時，公司有望進入更多國產及合資汽車的零部件供應鏈。同時積極研發(fā)一體化無刷電機，未來有望達到歐盟日益嚴苛的家用電器節(jié)能標準。
盈利預測：預測公司2016~2018 年EPS 分別為0.41/0.66/0.90 元，對應2016-2018 年PE 分別為54/34/25 倍，考慮到公司在新能源汽車領域的布局初步完善，有望受益今明兩年的新能源汽車中高速增長紅利，給予公司未來6個月目標價27.72 元，對應42 倍PE，強烈推薦評級
風險提示：傳統(tǒng)業(yè)務跌幅超預期，新能源汽車銷量不達預期的風險
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